石油化工行业月报：多数石化产品月度价差环比回落

原油价格回落。2019 年10 月，随着沙特恢复工作稳步进行，油价出现回落。

    2019 年10 月，布伦特原油均价59.7 美元/桶，环比回落3.2 美元/桶（-5.08%），WTI 原油均价54.0 美元/桶，环比回落2.86 美元/桶（-5.03%），布伦特-WTI 价差环比略缩窄至5.71 美元/桶。

    10 月OPEC 减产执行率达到135%。根据OPEC 最新月报数据，10 月OPEC合计原油产量2965 万桶/日，环比增加195 万桶/日，参与减产的国家合计原油产量2565 万桶/日，环比增加191 万桶/日，当月减产执行率为135%。从重要国家来看，10 月沙特原油产量989 万桶/日，环比增加109 万桶/日，基本恢复到正常水平；伊朗原油产量215 万桶/日，环比下降1.8 万桶/日，较年初下滑58.5 万桶/日；委内瑞拉原油产量69 万桶/日，环比增加4.3 万桶/日，较年初下滑46.4 万桶/日。此外，10 月初厄瓜多尔宣布将自2020 年1 月1 日起从石油输出国组织（OPEC）退出。

    美国原油市场跟踪。根据EIA 11 月短期能源展望，10 月美国原油产量1288 万桶/日，同比增长10.37%，环比增长2.33%，连续3 个月增长。 EIA 预计，美国2020 年全年平均产量1329 万桶/日，较上月预计增加12 万桶/日，较2019年增长100 万桶/日（+8.1%）。10 月底美国商业原油库存4.47 亿桶，环比增加5.3%。EIA 预计，未来几个月美国原油库存会继续增加，会保持增加的趋势，到2019 年底将达到4.48 亿桶，较上个月预计增加335 万桶。10 月底美国柴油库存1.19 亿桶，环比下降990 万桶（-7.7%），汽油库存2.17 亿桶，环比下降1206 万桶（-5.3%）。

    我国原油进出口：10 月成品油净出口量明显下滑。2019 年10 月，我国进口原油4551 万吨，环比+10.4%，同比+11.5%。1-10 月，我国累计进口原油4.15亿吨，同比增长了9.9%。10 月，成品油净出口量278 万吨，同比+92.1%，环比-21.3%；2019 年1-10 月，累计净出口量2791 万吨，同比增长33.2%。

    天然气月度进口量自2017 年首次出现负增长。2019 年10 月，我国进口天然气86.8 亿方，同比下滑10.6%，1-10 月累计进口天然气1037.6 亿方，同比增长8.0%。

    乙烯-石脑油价差环比下降17.5%。在我们跟踪的19 种石化产品中，仅有4 种产品价差环比扩大，多数产品价差缩小，其中苯-石脑油、甲苯-石脑油、顺酐-1.2*正丁烷、涤纶-0.86*PTA-0.34*MEG 价差分别环比缩小39.9%、36.0%、22.0%、18.5%。值得注意的是，乙烯-石脑油价差继续下滑，10 月平均价差为203 美元/吨，环比下降44.7%。

    寻找有业绩增量石化公司。从业绩增量角度考虑，建议关注大炼化项目陆续投产的民营炼化公司，包括恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份；油服行业中订单量有望保持增长的中海油服、海油工程、杰瑞股份、中油工程；原料轻质化进程推进（卫星石化），天然气产业链一体化推进（新奥股份）等。

    风险提示：油价大幅下跌，项目建设不及预期等。