资产配置专题：“负利率”债券的配置交易逻辑

“负利率”债券产生的宏观环境

    盘点全球存量“负利率”债券

    “负利率”债券的买盘来自哪儿

    “负利率”： 一个极端的例子

    “负利率”产生的宏观大背景是美元短缺的冲击令欧元区陷入无序去杠杆，在债券收益率跌破零以后，令市场颇为不解的两个问题是： ”负利率”债券的需求来自哪里？ ”负利率”债券的投资收益从哪儿来？ 这两个问题的答案可以从三个方向来找：

    尾部风险对冲需求，投资者买入”负利率”长债对冲欧元区解体风险。

    久期缺口需求，养老保险机构需要买入”负利率”长债匹配负债端久期。

    美元掉期套利，投资者为赚取互换上美元溢价，买入”负利率”长债对冲敞口。

    预计未来12-18个月全球范围内的“负利率”程度还会加深。中长期来看，有可能终结”负利率”的路径，一是美联储开启下一轮的货币紧缩周期，二是欧元区进行大规模的财政刺激，在此之前”负利率”债券将一直存在。

    风险提示：原油供给短缺，中美共同扩大财政刺激。