公用事业点评报告:旱情持续致水电发电量降幅扩大 火电发电量维持较高增速

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:张韦华/金宁 日期:2019-11-16

报告要点

    事件描述

    国家统计局公布10 月发电量数据:10 月份,全国统计口径发电机组发电量达到5714 亿千瓦时,同比增长4.0%。

    事件评论

    1-10 月份,全国统计口径发电机组发电量达到58742 亿千瓦时,同比增长3.1%,相较上年同期降低4.1 个百分点,其中10 月份发电量实现同比增长4.0%,增速较上年同期降低0.8 个百分点,环比上月降低0.7 个百分点,主要由于工业增加值在季末冲高后回落,经济增长动能仍然偏弱。

    旱情持续致水电发电量降幅扩大,核电、太阳能发电量增速均放缓。1-10月水电发电量同比增长6.5%,增速相较上年同期提升1.9 个百分点;其中10 月水电发电量同比减少4.1%,增速延续负增长主要来自10 月上旬我国干旱面积发展到最大,整体来讲10 月来水仍同比有所偏枯。非水清洁能源电源中,10 月核能发电量实现288 亿千瓦时,同比增长5.4%,或因机组检修安排,核电发电量增速有所放缓。10 月共1 个台风登陆我国,较常年同期略偏多,从而10 月风力发电量为286 亿千瓦时,同比增长10.0%,增速由负转正。10 月太阳能发电量实现同比增长3.0%,增速环比回落16.4 个百分点,主因或系光照条件受限。

    经济内生动能虽偏弱,清洁能源增长放缓为火电释放出力空间。10 月火力发电量为3969 亿千瓦时,同比增长5.9%,增速环比略有下滑,主要受10 月工业增加值同比增长4.7%,较上月回落1.1 个百分点,在9 月季末冲高后出现回落。此外,10 月基建投资同比增长有所放缓,制造业投资继续低位震荡,经济增长内生动能仍然偏弱。但受清洁能源出力放缓影响,火电出力空间仍维持在较高水平。受10 月份火电发电量同比增长影响,1-10 月份火力发电量实现42041 亿千瓦时,同比增长1.1%,年内火电累计发电量维持正增速。

    投资建议:2019 年1-10 月我国发电量增速放缓,火电业绩改善的重点和行情的主要驱动力已完成由“量价齐升”向“成本减弱”的转移。在当前宏观经济增长承压的趋势下,看好煤价中枢下行带来的火电业绩改善及估值提升。当前环境下推荐业绩相对煤价敏感性较高的华能国际、华电国际和皖能电力、估值具备安全边际的福能股份,建议关注煤炭运输成本有望受益于浩吉铁路建成而下降的长源电力。

    风险提示: 1. 电力供需恶化风险;

    2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险。