丸美股份(603983)：发力电商渠道与产品轻奢化 业绩持续快速成长可期

公司近况

    我们近期邀请丸美股份管理层参加2019中金投资论坛，要点如下：

    评论

    1、电商渠道重点发力，全渠道布局带动业绩快速增长。1）电商：

    2019 年电商渠道上升为丸美CEO 工程，我们估算2019“双十一”

    期间实现30%+的较快增长，印证公司线上运营实力；公司计划后续逐步加强天猫等主流电商平台的运营，加快布局KOL 等新营销模式，并加码社交化运营。我们认为随着电商策略的调整升级和人才队伍的完善，未来增长有望进一步提速；2）日化专营店：CS渠道作为丸美线下的优势渠道，经销商队伍稳定、管控能力较强，公司计划后续继续推进网点优化升级，提升网点运营质量，实现平稳增长；3）百货：我们估算前三季度百货增速约20%，其中，高端系列丸美东京贡献百货渠道约25%销售额，并实现较好的品牌拉新和定位升级，随着后续丸美东京新品的进一步推出，有望带动百货渠道较快增长；网点布局方面，目前仍以三四线及以下城市为主，后续有望向省会城市拓展，匹配品牌中高端定位；4）美容院：我们预计受益于体验经济崛起及专供品的拓展，有望保持快速增长势头。

    2、品牌定位进一步明晰，后续多品牌矩阵成长可期。上市以来，公司进一步明晰品牌定位，丸美主品牌轻奢化，旗下进口系列丸美东京主打高端市场，承接高端市场新客获取和丸美老客消费升级，目前在百货渠道与丸美并柜销售。子品牌春纪定位互联网新锐品牌、恋火定位轻奢彩妆，均处于调整阶段，期待后续发力。

    3、看好公司的差异化细分赛道、突出的产品实力和扎实的财务表现，中长期有望成长为多品牌、多品类的中高端美妆集团。丸美上市以来，在坚持高品质产品开发和严格运营管控的基础上，重点推进渠道拓展、品牌升级和人才队伍建设。我们看好公司在现金流水平、盈利能力方面的比较优势。现阶段公司战略规划清晰，后续随着落地执行，我们预计有望带来业绩的快速增长。

    估值建议

    维持当前盈利预测。当前股价对应2019/2020 年58 倍/48 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但基于估值切换，上调目标价13%至85元人民币，对应57 倍2020 年市盈率，当前股价有17%上行空间。

    风险

    新品表现不及预期，行业竞争持续加剧