建筑装饰10月投资数据点评:基建因高基数回落 地产销售回正竣工显著加速

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:夏天/杨涛/程龙戈 日期:2019-11-14

基建地产投资拖累固投,制造业低位小幅回升。2019 年1-10 月,全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.2%,增速比1-9 月回落0.2 个pct。其中房地产、基建投资均放缓,制造业投资则低位小幅回升。

    基建投资主要因基数原因回落,政策加码下仍存向上动力。2019 年1-10 月基建投资(不含电力等)增速为4.2%,较1-9 月回落0.3 个pct;全口径基建投资增长3.26%,较1-9 月回落0.18 个pct。基建投资放缓主要与去年10 月起基数升高有关。今年8-10 月单月全口径基建增速分别为4.9%/5%/2%,而去年8-10 月分别为-5.9%/-2%/5.9%,四季度单季同比增长5.7%,整体基数明显升高。从细分看,仅电力、热力、燃气及水供应略有加速,其余子行业均出现放缓。近期由于投资增速显著放缓,稳增长被放在更突出位置,基建政策不断加码。国常会下调部分基建项目最低资本金比例,并允许50%资本金使用权益工具融资;明年地方政府专项债额度有望明显增加,并提前下发部分额度,同时将大幅提升投入基建比例,结合地方发改委申报项目大幅增长以及9-10 月份社融中长期贷款的明显多增,行业基本面仍有上行动力,但考虑到基数原因,更积极的数据端效果可能在明年年初显现。

    地产销售面积回正、投资放缓,竣工显著加速。2019 年1-10 月,全国房地产开发投资同比增长10.3%,增速比1-9 月回落0.2 个pct,出现放缓但仍维持高位;商品房销售面积增长0.1%,增速今年以来首次由负转正;销售额增长7.3%,增速加快0.2 个pct。1-10 月房屋新开工面积增长10.0%,增速加快1.4 个pct;施工面积同比增长9.0%,增速加快0.3 个pct;竣工面积同比下降5.5%,降幅收窄3.1 个pct,单月增长19.2%,较9 月单月大幅加速14.4 个pct。在融资全面收紧背景下,开发商预计仍将使用加快推盘和开工的快周转模式,预计后续建安投资仍可保持较快增速,但土地购置费的滞后效应将使得整体地产投资放缓;竣工端有望继续改善,利好地产后周期行业。

    制造业投资低位小幅回升,但动力仍不足。2019 年1-10 月制造业投资增长2.6%,增速小幅回升0.1 个pct。目前企业盈利仍面临压力,且2018 年制造业持续加速基数较高,预计后续增长动力仍将不足。

    投资建议:当前建筑板块估值与持仓均低,在政策护航下四季度有望迎来补涨机会,重点推荐增长稳健、低估值、市占率有望不断提升的建筑央企中国铁建(6.2XPE,0.79XPB)、中国中铁(7.0XPE,0.75XPB)、中国化学(11XPE,0.95XPB)等,预期与估值已极低的设计龙头中设集团(10XPE)、苏交科(11XPE),民企PPP 龙头龙元建设(11XPE,1.1XPB)。以及在地产竣工不断改善下亦推荐估值处于低位的装饰龙头金螳螂(9XPE)。

    风险提示:稳增长政策不及预期风险,融资环境改善不及预期风险等。