华测检测(300012)：明年工作重心或向外倾斜；积极为未来的成长布局

　　公司近况

    　　我们近期邀请华测检测参加了中金公司2019 年策略会，公司就近期业务发展及未来展望与投资者进行了交流，主要内容如下。

    　　评论

    　　在继续深化内部改革的基础上，明年的工作重心会稍微向外倾斜。

    　　2018 年以来，华测一直将内部的管理改革和提质增效作为工作重心，从明年开始，公司在进一步深化内部改革的基础上，将把更多精力放到对外的管理，包括优化大客户管理和更重视收并购等。

    　　总结来说，公司未来计划：1）继续加强事业部之间的协同效应，更好的把事业部利益和公司整体利益保持一致。2）优化大客户管理，挖掘更多服务机会。3）更重视收并购，针对内生增速预计放缓的产品线，可能会考虑并购的机会。同时也将积极发掘优秀标的，帮助华测实现新领域的扩张或新客户资源的获取。4）继续优化经营效率。对于在经营中遇到的实际问题，公司会将其视作课题进行研究，并形成解决方案，最终实现提高效率的目的。

    　　新业务进展顺利，有望成为新的增长驱动力。华测在现有业务上的布局已较为完备，我们预计未来的资本开支将向新业务倾斜。

    　　具体来看：1）5G 相关领域。未来随着5G 的普及，跟无线通信领域相关的应用场景有望增加。公司计划把握该机遇，在汽车电子、物联网及其他电子电器相关领域进行布局。公司表示已引入优秀团队，且新的实验室也正在建设，未来有望形成增长点。2）大交通领域。公司目前正积极拓展航空航天材料、高铁和城轨领域的检测业务。一方面成立中心材料实验室，进行航空航天、轨交和汽车的材料检测。另一方面通过成立合资公司和与高校合作的方式切入地铁和高铁的检测领域。3）大健康。公司的CRO 和功能医学前景向好。华测正积极为三年之后的成长布局，我们预计以上业务将带来新的增长驱动力。

    　　净利润率仍有提升空间，长期愿景是打造国际化品牌。今年净利润率提升速度快于预期，我们预计明年有望达15%以上，而我们认为这并不是净利润率的天花板，未来还有较大提升空间。更长期看，公司希望走上国际化之路，打造国际化的中国检测品牌。

    　　估值建议

    　　当前股价对应2019/20e p/e 49.5x/38.2x。维持2019/20e EPS 预测为0.28/0.37 元，维持目标价16.58 元，对应45x 2020e 目标市盈率，潜在涨幅17.8%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　新业务拓展不及预期，下游需求显著下行。