10月经济数据点评：工业增加值低于预期 产业结构优化延续

　　事件

    　　11 月14 日，国家统计局公布10 月经济数据。

    点评

    　　工业生产结构稳步优化。10 月我国规模以上工业增加值同比实际增长4.7%，增速较9 月回落1.1 个百分点；工业产品销售同比下降0.5 个百分点，印证需求走弱对我国工业生产的制约仍存，与此前我们对同期PPI 的解读相对一致。

    　　但10 月工业生产仍然延续结构优化的特征，先进制造业生产增速依旧可观。

    　　10 月我国高技术制造业增长8.3%，快于规模以上工业3.6 个百分点；细分行业中，医疗仪器设备、电子及通信设备制造业和医药制造业增速分别快于规模以上工业9.3、3.8 和2.3 个百分点，高技术、战略新兴产业维持较快增长。

    　　值得一提的是，7 月以来，CPI 环比数据中的猪肉价格增长连续提速，同期我国食品制造业的增长速度连续回落，原料成本挤压企业增长，4 季度食品制造业的成本端压力或将延续。

    　　政策支撑制造业、基建投资表现。1-10 月全国固定资产投资同比增长5.2%，增速较1-9 月份再度回落0.2 个百分点，但逆周期调控在投资端仍有较好反映。

    　　在“稳定制造业投资”的政策扶持下，1-10 月制造业投资增速止降回升，环比小幅加快0.1 个百分点。基建投资方面，尽管10 月基建投资增速出现0.3 个百分点的回落，但政策支持下的基建投资具备结构性看点：交通强国建设纲要的出台对10 月铁路运输业、道路运输业的投资形成良好支撑，投资增速分别快于基建投资1.7 和3.9 个百分点。当前基建 “扩内需、补短板”的效用正在发挥，交运项目储备良好，今年地方政府专项债资金已基本到位，预计随着政策在基建领域的继续落实，4 季度基建投资增速有望整体趋稳。

    　　此外，1-10 月，我国高技术产业投资仍维持较快增长，其中高技术制造业和高技术服务业投资的同比增速分别为14.5%和13.7%；高技术服务业增速与前三季度基本持平，高技术制造业再度提速1.9 个百分点。

    　　消费市场整体趋稳。10 月我国社会消费品零售总额增长7.2%，增速较9 月回落0.6 个百分点，汽车仍是主要拖累项，汽车销售降速较9 月走扩1.1 个百分点。值得一提的是，10 月消费升级类商品的销售增速较快，其中通讯器材类商品销售增速较9 月大幅上行14.5 个百分点。同时，在国庆假期的影响下，10月旅游、票房收入也有较好表现。

    风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；下游需求低于预期。