长盈精密(300115):金属件、连接器等将受益于5G趋势

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜/黄乐平 日期:2019-11-14

公司近况

    我们近期再次拜访长盈精密管理层,重申对长盈精密明年经营向好的信心,主要来自:1)5G 手机驱动金属件市场回暖;2)海外客户笔电金属件等增量显著;3)连接器、屏蔽件等受益于5G 趋势。维持跑赢行业评级。

    评论

    5G 备货逐步启动,驱动金属件市场回暖。1)我们看到安卓阵营5G 手机备货已经开始启动,并逐步向中下游环节传导;我们认为今年底明年初5G 手机金属中框有望迎来上量,明年将跟随5G 换机看到需求端的显著回暖;2)得益于天线数量增加、瀑布屏设计等变化,我们测算5G 手机金属中框ASP 将提升20%以上,有利于金属件市场景气进一步回升,我们认为长盈金属结构件业务营收及获利表现值得期待。

    海外客户笔电等金属件增量显著。1)北美大客户:长盈在北美大客户笔电金属件进展顺利,D 面份额已稳定在20%以上,A 面也自5 月以来稳步上量,我们预计明年将进入价值量最高的C 面;除笔电外,长盈配合触控笔、手表、耳机、AR 等也有不错表现,我们预计明年北美大客户有望成为公司第一大客户;2)其他:长盈也是三星、Google、Amazon 等金属件供应商,我们预计明年在三星手机、手表等金属件份额将有所提升,带来不错增量。综合来看,我们预计明年长盈海外客户占比将超过50%,由于海外客户获利能力较好,这也有利于长盈获利水平上行。

    连接器、屏蔽件等受益于5G 趋势。长盈是华为等安卓品牌连接器、屏蔽件主要供应商之一,Type-C、RF cable、BTB 连接器、EMI/EMC等产品线均处于行业前列,并延伸至VC 散热环节。我们看好5G趋势下上述品类需求的扩张,以及长盈在客户份额的提升;我们认为上述品类未来几年也将是重要增量,增速有望超过金属结构件业务。

    估值建议

    我们维持2019/20e EPS 0.48/0.80 元不变。当前股价对应2019/20e32.5/19.4x P/E。维持跑赢行业评级及20.00 元目标价,对应2019/20e 41.9/25.0x P/E,对比当前仍有29%上行空间。

    风险

    智能手机出货不及预期;金属件行业低迷。