环保行业事件点评:生态环保项目资本金比例可降低 融资改善持续发生

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏 日期:2019-11-14

  环保项目最低资本金比例可适当降低不超过5%,资金需求端改善出现

    11 月13 日李克强总理主持召开国务院常委会,会议决定完善固定资产投资项目资本金制度,其中指出:1)对补短板的公路、铁路、生态环保、社会民生等方面基础设施项目,在收益可靠、风险可控前提下,可适当降低资本金最低比例,下调幅度不超过5 个百分点;2)基础设施等项目可通过发行权益型、股权类金融工具筹措不超过50%比例的资本金;3)强化风险防范,不得拖欠工程款。此次政策是继2015 年后再次对最低资本金比例进行调整,同时环保项目作为付费来源相对稳定、绩效考核更为明确的项目,此次政策有望从资金需求端缓解环保企业融资压力。

    国资入股加速融资进展,助力公司经营进入良性循环

    2018 年以来,受股权质押爆仓、融资困难、PPP 整顿等问题影响,板块内10 余家上市公司公告转让股权或引入战略投资者。就目前已经进行股权转让的10 家环保公司来看,东方园林、东江环保、国祯环保、清新环境等公司均已在不同程度、不同维度上得到了新股东的支持,融资改善的迹象已经显现:中金环境近期发行中票、超短融的利率分别仅为4.15%、3.64%等;东方园林、清新环境等公司债券获国资股东担保,信用条件不断改善。我们预期未来1 个季度更多类似的融资改善案例将更多出现!

    融资环境改善叠加资本金比例下降,长期成长逻辑有望重新演绎

    当前市场更关注于股权转让后的未来需求、合作推进、订单获取等内容,而忽视了融资条件改善以后企业自身的恢复性增长,类似中金环境大幅下降的融资成本(同比来看),是民营环保企业从未享有过的,在股权关系稳定的背景下,上述融资便利还是长期可预期的。回顾我们始终秉承的“大订单——再融资”成长逻辑,在结合当前普遍高企的资产负债率和艰难的融资现状,我们相信站在融资能力恢复的2020 年看2021、2022 年,叠加环保项目资本金比例下降,市场会给予此类企业更高的成长预期和市场估值。建议重点关注国祯环保(三峡)、碧水源(中国交建)等公司。

    风险提示

      融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC 工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。