建筑及水泥行业:国常会降低资本金比例等事项点评-提高财政资金撬动比例 稳基建仍在加码

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:罗鼎 日期:2019-11-14

11 月13 日,国务院常务会议召开,决定降低部分基建项目最低资本金比例,允许发行权益工具筹措资本金。我们认为,聚焦国内稳增长下,稳基建仍在加码;在财政对基建支持加大、货币传导机制疏通及撬动比例提升共同作用下,明年基建料将保持稳健增长。

    防风险前提下降低部分基建项目最低资本金比例,允许发行权益工具筹措资本金。此次国常会决定降低部分基建项目最低资本金比例:对于港口、沿海及内河航运项目由25%降至20%,而对于补短板的公路、铁路、生态环保、社会民生等基建项目则在收益可靠、风险可控前提下,最高可降低5pcts 资本金比例,对于铁路、公路等交通类基建最低资本金比例可达15%;此外,会议还提出可发行权益型、股权类金融工具筹措不超过50%比例的资本金。我们认为,以上举措均是在防风险前提下,以及在财政总量发力存在一直制约背景下,提高财政资金的撬动比例,促进基建能够有效托底经济。

    聚焦国内稳增长背景下,稳基建仍在加码;政府财政支持力度加大,叠加货币传导机制疏通以及撬动比例提升,基建料将保持稳健增长。我们认为,之前专项债额度的提前下达及中央下放财权的信号等均表明财政对基建支持加大。但受制于财政收支及地方政府的杠杆约束背景下,本次政策从提升政府资金撬动杠杆比例着手。货币传导机制逐步疏通以及本次降低基建项目资本金比例、提升撬动比例,将拓宽银行及社会资本参与基建的空间。综合财政投入(以专项债为主)适当增加以及财政撬动比例的提升,明年基建力度料将增强,呈现稳健增长态势。

    建筑方面:继续推荐低估值央企,结构上相对看好铁路、城轨子领域;关注业绩弹性较高的设计板块。目前基建央企估值处于中枢下沿,且机构持仓处于历史低位,降低融资成本以及稳基建将为央企业绩增长提供稳定支撑,同时,央企或通过分拆进入发展新阶段,我们建议适度加大板块配置。推荐关注低估值央企,结构上相对看好铁路、城轨子领域;同时关注业绩弹性较高的设计板块。

    水泥方面:需求端平稳运行,在供给端仍有较强控制力下,明年水泥行业盈利能力料将保持稳健,区域分化料将增强。预计基建持续落地推进将为水泥需求提供稳健支持,地产投资增速趋缓但仍能保持一定韧性,需求端整体或保持稳定。

    考虑污染防治保卫战为打赢三大攻坚战之一,环保及错峰生产力度不减、以及行业内协同沟通加强,水泥企业在供给上仍有较强控制力。基于供给端的弹性叠加需求端平稳运行,预计明年水泥价格整体仍保持高位区间,销量整体稳定,明年行业整体盈利将保持稳健。继续推荐全国水泥龙头海螺水泥,区域上推荐:1)需求与基建相关性更高,价格仍有上升空间的部分北方区域;2)建议关注新增供给逐步消化、价格存在修复空间的华南区域。此外,短期内无锡高架桥事故或将导致全国范围的严治超载,料跨省水泥运输将受影响,因此建议关注水泥需求较强的输入性区域(华东、广东等)。

    风险因素:专项债发行额度及落地不及预期,财政、货币结构性发力不及预期等。

    投资策略:建议把握以下主线:1)推荐更加受益于当期融资环境的央企,中国建筑、葛洲坝、中国中铁,建议关注中国铁建等;2)推荐立足华东的全国综合性水泥龙头海螺水泥,陕西市占率绝对优势、西北龙头西部水泥,以及整合提效、受益京津冀建设推进的冀东水泥,建议关注华润水泥控股、塔牌集团等;3)建议关注业绩持续增长且估值较低的设计公司,苏交科、中设集团等。