三安光电(600703)：定增70亿元 发力高端芯片业务

　　公司于11 月11 日发布定增预案，拟向2 名特定对象先导高芯和格力电器发行不超过 815,684,985 股，募集资金总额不超过 70 亿元，用于泉州半导体研发与产业化项目（一期）建设。

    引进多方战略投资者，有效改善财务结构。LED 芯片价格自2018 年初以来不断下降，对公司的主营业务盈利水平造成较大影响，同时存货累积使公司面临一定的存货跌价风险，此外母公司三安集团进行了一些短债长投，使得公司短期现金流压力较大。2019 年以来，母公司引入多方战略投资者，包括兴业信托、泉州金控、安芯基金、长沙建芯，加上本次的先导高芯和格力电器，合计融资额已达到260 亿元左右，对公司的财务结构有明显的改善。

    发力高端芯片业务，迎接新增长点。半导体研发与产业化项目（一期）主要包括三大业务板块：氮化镓、砷化镓和特种封装。项目建设周期为 4 年，达产期为 7 年，公司预计达产后年销售收入约82 亿元，净利润约20 亿元。氮化镓芯片合计年产769.20 万片，其中Mini 背光/Micro LED 芯片计划年产 161.60 万片，紫外芯片计划年产30.80万片，其余为高端照明芯片。砷化镓芯片计划年产123.20 万片，其中Mini/MicroLED 显示芯片计划年产17.60 万片。室外屏、4K 屏对Micro 和Mini LED 都有较好的需求，Mini LED 预计随着成本的下降明年需求快速提升，公司显示领域产品有望迎来增长。此外，高能效、紫外、红外灯市场也一直保持快速增长，公司全面布局，创造新的业绩增长点。随着LED 芯片价格逐步见底，新业务多点开花，公司总体盈利水平有望恢复。

    　　【评论】

    　　预计公司19/20/21年营业收入分别为70.36/81.84/96.72亿元，19/20/21年归母净利润分别为13.07/17.46/24.87亿元，对应EPS 为0.32/0.43/0.61元，PE 48/36/25倍。

    　　维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　行业景气度回升不及预期；

    　　公司化合物半导体业务进展不及预期。