三安光电(600703):定增70亿元 发力高端芯片业务

类别:公司 机构:西藏东方财富证券股份有限公司 研究员:卢嘉鹏 日期:2019-11-14

  公司于11 月11 日发布定增预案,拟向2 名特定对象先导高芯和格力电器发行不超过 815,684,985 股,募集资金总额不超过 70 亿元,用于泉州半导体研发与产业化项目(一期)建设。

    引进多方战略投资者,有效改善财务结构。LED 芯片价格自2018 年初以来不断下降,对公司的主营业务盈利水平造成较大影响,同时存货累积使公司面临一定的存货跌价风险,此外母公司三安集团进行了一些短债长投,使得公司短期现金流压力较大。2019 年以来,母公司引入多方战略投资者,包括兴业信托、泉州金控、安芯基金、长沙建芯,加上本次的先导高芯和格力电器,合计融资额已达到260 亿元左右,对公司的财务结构有明显的改善。

    发力高端芯片业务,迎接新增长点。半导体研发与产业化项目(一期)主要包括三大业务板块:氮化镓、砷化镓和特种封装。项目建设周期为 4 年,达产期为 7 年,公司预计达产后年销售收入约82 亿元,净利润约20 亿元。氮化镓芯片合计年产769.20 万片,其中Mini 背光/Micro LED 芯片计划年产 161.60 万片,紫外芯片计划年产30.80万片,其余为高端照明芯片。砷化镓芯片计划年产123.20 万片,其中Mini/MicroLED 显示芯片计划年产17.60 万片。室外屏、4K 屏对Micro 和Mini LED 都有较好的需求,Mini LED 预计随着成本的下降明年需求快速提升,公司显示领域产品有望迎来增长。此外,高能效、紫外、红外灯市场也一直保持快速增长,公司全面布局,创造新的业绩增长点。随着LED 芯片价格逐步见底,新业务多点开花,公司总体盈利水平有望恢复。

      【评论】

      预计公司19/20/21年营业收入分别为70.36/81.84/96.72亿元,19/20/21年归母净利润分别为13.07/17.46/24.87亿元,对应EPS 为0.32/0.43/0.61元,PE 48/36/25倍。

      维持“增持”评级。

      【风险提示】

      行业景气度回升不及预期;

      公司化合物半导体业务进展不及预期。