制造产业2020年投资策略:高质量发展是方向 结构化升级是关键

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:陈俊斌/刘海博/弓永峰/宋韶灵/汪浩 日期:2019-11-13

  中国制造业增加值已经占到全球25%以上,是名副其实的制造大国;未来推动制造业的高质量发展,向制造强国转变将是明确方向。其中,制造业结构优化升级将是关键,一方面看新兴产业培育,例如:泛在电力物联网、新能源汽车等;另一方面看新技术、新业态对于产业的改造提升,例如:家电行业的数字化和渠道变革,国防和军队的现代化等。同时,伴随行业格局优化,预计将涌现出一批具有全球竞争力的中国制造企业,例如:家电、商用车、工程机械、汽车零部件、动力锂电池、光伏等。

       中国具有“集中力量办大事”的制度优势,新兴产业有望打造世界级领先集群。

      在新兴产业方向,中国凭借“集中力量办大事”的制度优势,可以实现快速落地推广,进而升级打造全球领先的产业集群。例如:预计2020 年泛在电力物联网建设有望全面提速,以保证2021 年初步建成的目标,其中信通类采购和感知层更新将率先受益。新能源汽车虽然受补贴退坡影响,增速有所放缓,但中国动力锂电池产业链的产出已经占到全球的60%以上,优质企业也已经进入特斯拉、LG 化学等全球一流供应链中,有机会打造世界级的领先产业集群。

       随着宏观经济增速放缓,新技术、新业态对产业的改造升级成为核心变量。在宏观经济增速放缓的背景下,很多行业逐渐由增量市场进入存量市场,经营效率、市场份额的提升成为关键,新技术、新业态将是导致行业蛋糕重新分配的核心变量。例如:美的集团的数字化转型带来全产业链(制造、渠道、供应链)的效率提升;老板电器受益于精装房占比(新业态的渠道变革)的提升;军工方面,2020年需要实现空军“四代装备为骨干、三代装备为主体”、陆军“机械化”、以及“远洋海军”的第一步战略建设目标,将望催化装备采购订单的加速释放。

       伴随制造业高质量发展,预计将涌现出一批具有全球竞争力的中国制造企业。在制造业结构优化升级的过程中,一方面中国制造业将加速开放(例如:汽车、船舶、飞机等),另一方面通过优胜劣汰将形成一批具有全球竞争力的中国制造企业。例如:家电行业的CR3 达到70%以上,中国的产出占全球的60%以上;重卡行业的CR5 达到80%以上,而且格局还在进一步优化;汽车零部件逐渐从进口替代走向全球替代,细分品类陆续有企业进入全球前三;光伏产业链的CR5 接近50%,中国的产出也接近全球的80%。

       风险因素:家电行业需求低于预期;汽车行业销量低于预期;新能源汽车销量低于预期;泛在电力物联网投资进度低于预期;国防预算低于预期;基建投资、锂电设备投资、油气设备投资、工业自动化投资低于预期等。

       投资策略:从制造大国到制造强国,推动制造业的高质量发展将是明确方向。其中,对于制造业的结构优化升级将是关键,一方面需要加大新兴产业培育,例如:泛在电力物联网预计2020 年的投资高景气,新能源汽车有望打造全球领先的产业集群(特斯拉供应链、LG 供应链)等。另一方面需要关注新技术、新业态对产业的改造升级,例如:家电龙头企业的数字化转型,精装房占比提升带来的份额变化,以及2020 年作为军改后第一个“五年”规划的考核节点带来的变化等。此外,伴随着中国制造业的加速开放,通过优胜劣汰将形成一批具有全球竞争力的中国制造企业,例如:家电、商用车、工程机械、汽车零部件、光伏等。