金融产品市场回顾和2020年趋势展望-净值化持续推进、新业态有待定格

类别:基金 机构:中信证券股份有限公司 研究员:厉海强/刘方/朱必远/姜鹏/赵文荣/王兆宇 日期:2019-11-13

金融产品市场总量规模继2018 年小幅收缩后,2019 年上半年已经趋稳,部分通道类成份相对较重的如券商资管等品类继续收缩,信托降幅显著收窄,其余品类大多保持增长。展望未来,银行理财子公司陆续开业,净值化产品规模占比已超1/3,大资管时代,群雄逐鹿,预计将形成新的竞争和合作业态。

    银行理财:多家理财子成立,净值化产品占比超1/3。截至2019Q2,非保本银行理财余额22.18 万亿、存续数量4.7 万只。净值型非保本理财产品存续余额7.89万亿元,同比增加4.30 万亿,占全部非保本理财产品的比例由2018 年中的15.9%提升至35.6%。目前已有12 家银行理财子公司获批,其中7 家已经正式开业。从银行理财的资产配置情况看,非保本理财产品配置以债券和非标为主,权益类资产配置不足10%。

    信托:下行趋势收敛,主动转型初现端倪。截至2019Q2,信托业存量规模22.53万亿,环比一季度下降0.02%,较2018 年末下降0.7%。二季度信托融资需求有所回暖,主动投放意愿增强,规模下行趋势收敛。集合资金信托占比持续上升,主动转型初现端倪。在“去通道”监管背景下,传统银信合作通道业务规模持续收缩,事务管理类规模与占比不断下降。预计行业发展将逐步回归本源,结合机构资源发挥直接融资、财富管理和资产配置能力。

    券商资管:存量续降,新发走低,固收为主结构未变;去非标去通道拓主动管理,业务转型延续。2019Q2,券商资管规模12.53 万亿元,延续下降趋势;受制于非标和通道类产品收缩,新发规模也同比下降。证券期货经营机构新发资管产品固收为主结构未变,但今年以来权益类产品占比较去年下半年有所提升。2020 年为资管新规过渡期最后一年,预计券商资管将继续推动非标/通道规模压缩和主动管理转型,公募和ABS 业务布局平稳推进。

    私募基金:业绩和规模同升,量化基金受青睐;“头部”格局初现,多元化发展,量化策略迎来机遇。2019Q3 私募基金整体规模增至13.4 万亿元,较去年末增长0.69 万亿。私募证券基金规模增至2.35 万亿元;产品发行升温,量化类产品持续受追捧;前3 季度整体上涨18.57%,主要策略均实现相对较好业绩,股票资产相关策略相对占优。行业“头部”格局初步形成,跨资产、跨策略布局有望强化,量化策略未来发展空间较大,外资私募布局提速。

    公募基金:整体规模较去年底扩容4%,细分产品线普涨;基金投顾任重道远,外资控股难撼格局。截至2019Q3,公募基金净管理规模13.5 万亿元,指数及指数增强型突破万亿大关,货币基金对比去年末缩水超五千亿元。首发规模超越去年同期,指数及指数增强型、债券型募资额居前且均超三千亿元。各细分产品线业绩全线飘红,国内权益品种体现主动管理能力,可转债基金领涨大固收品类。展望未来,基金投顾业务任重道远;外资控股基金公司难撼格局,费率战对主被动产品影响各异,时间跨度或长于预期。

    风险因素:1)因统计口径选择,可能具有重复计算和遗漏,此外,部分数据来自估算;2)行业实际发展可能偏离主观判断。