利德转债(123035)新券定价报告：全球LED显示行业龙头 积极申购

　　全球LED 显示行业龙头，拓展文化旅游和VR 产业

    利亚德（300296.SZ）是全球LED 显示行业龙头，2018 年LED 显示市场占有率排名全球第一，LED 小间距电视市场占有率排名全球第一。公司的主要业务板块包括智能显示、夜游经济、文化旅游和VR 体验。2018年公司智能显示业务的收入为51.17 亿元，占营业收入的66.45%，夜游经济业务的收入为15.31 亿元，占营业收入的19.89%。公司2018 年实现营业收入77.01 亿元，同比增长19.01%，实现归母净利润12.65 亿元，同比增长4.53%。发行可转债的募集资金主要用于建设LED 应用产业南方总部。

    　　纯债价值为89.77 元，YTM 为2.50%，债底保护作用中等

    利德转债（123035.SZ）的发行期限为6 年，六年的票面利率分别为0.5%、0.8%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0%，到期赎回价为110 元（含最后一期利息），对应的YTM 为2.50%。债项信用等级为AA+（联合），按照2019 年11 月11 日6 年期AA+级中债企业债到期收益率（4.3986%）计算，纯债价值为89.77 元，债底保护作用中等。

    　　转股价值为98.86 元，转股价格下修条件中规中规

    正股2019 年11 月11 日收盘价为6.96 元，初始转股价为7.04 元，对应的转股价值为98.86 元。该可转债的发行规模为8 亿元，如果以初始转股价（7.04 元/股）全部转股，公司流通股本将增加1.14 亿股，流通股本扩大6.11%，压力较小。该转债的主要条款中规中矩。

    　　预计上市价格在110 至120 元的区间，中枢为115 元

    我们选取满足以下三个条件的可转债进行比较：1）2019 年11 月11日转股价值在95 至105 元之间，2）债券余额小于50 亿元，3）债项评级为AAA 或AA+。 5 只符合条件的可转债2019 年11 月11 日的转股溢价率主要处于12%至21%的区间，我们预计利德转债（123035.SZ）的初始转股溢价率将处于12%至21%的区间，上市价格在110 至120 元的区间，中枢为115 元。

    　　中签率预计约为0.065%，建议投资者积极申购

    综合来看，公司是全球LED 显示行业龙头，募集资金主要用于建设LED 应用产业南方总部，可转债的纯债价值为89.77 元，YTM 为2.50%，债底保护作用中等。转债的上市价格预计在110 至120 元的区间，中枢为115 元，中签率预计约为0.065%，建议投资者积极申购。

    　　风险提示：

    　　应收款项坏账损失高于预期，商誉减值风险，行业竞争加剧。