电力设备及新能源行业泛在电力物联网策略专题:扶摇而起 可期万里

类别:策略 机构:中信证券股份有限公司 研究员:弓永峰/林劼 日期:2019-11-12

  2020 年,泛在网建设有望迎来鹏举之年,且伴随泛在网建设,电网领域行业业态预计将进入持续升级阶段,未来有望培育电网领域的科技龙头与营商巨头。我们看好具备深度电网运维经验与领先技术储备的国网系资产,借力东风,长期向好。

       再议电网投资:结构化升级的大势与加速。我们预计2019 年四季度电网基本建设投资完成额有望持平于去年同期,约2000 亿元。2020 年起,泛在电力物联网建设有望铺开,带动电网信通投资及配网投资加速增长,全年电网投资有望修复至5100 亿元左右,同比+7%,预计泛在网带动配网及信通类投资占电网投资比例近七成。

       泛在网建设:从主题提出到产业元年,行业业态的升级加速。2019 年,泛在电力物联网建设经历了从主题提出到产业元年的快速发展历程,泛在网建设的四大层次直接瞄准了电网各环节不同的发展需求,并最终形成了内部降本增效、数据流业务流互相融合、未来有望提供多场景综合能源服务的平台基础,并拉动多个下游领域进入景气周期。

       市场格局:国网系资产的资质优势与布局优势。信通领域考虑到电网运维经验及电网运行安全,国网系资产有望分别维持约70%及80%的市场份额,国电南瑞及信产集团亦有望继续保持各自在信息化及通信设备的龙头地位。智能电表作为感知层的核心,叠加更新周期与新标准落地,有望迎来量价齐升,2020-2021 年年采购需求均有望超8000万只,且新技术标准有望催化市场集中度短期提升。核心元器件(国网芯及IGBT)领域,国网已布局相关资产及项目。

       寻找国网“混改”与泛在网建设的内在契合。国网“混改”过程中,部分下属二级单位的资产整合契合泛在网建设,以岷江水电筹划资产重组事项所涉及信产集团下属标的公司为例,四家标的公司业务或可整合为云网融合一体化服务,国网通过“混改”整合下属资产以进一步推动泛在网建设与发展。

       风险因素:泛在电力物联网建设不及预期,电网投资能力大幅下滑,智能电表新标准落地不及预期,核心元器件开发不及预期,国家电网“混改”进度不及预期,互联网企业进入加剧行业竞争。

       投资策略。结合国网系资产在泛在网相关领域的优势地位,及国网“混改”措施推动下的资产整合,我们认为:1. 国网系科技类资产有望深度并长期受益于泛在网建设及电网业态升级;2. 营商类资产有望在泛在网建设的第二阶段,结合电网侧及能源侧商业模式升级,而获得长期增长。国网系科技类资产重点推荐国电南瑞、岷江水电(拟注入资产)、许继电气,可关注同类公司,如智芯微电子(未上市)的发展;营商类资产建议关注远光软件、涪陵电力;非国网系资产建议关注受益于智能电表升级的海兴电力、林洋能源。