白酒终端(线上&线下)调查系列十八：高端酒价格表现景气 次高端价格分化明显

调查概要：

    17 年3 月起，我们对目前市场上主要的白酒产品在线上（京东、酒仙网、天猫）和线下（北京上海两地各个区域烟酒店）的终端零售价情况进行了走访调查，本期汇总2019 年10月19 日调查的数据与调查中得出的结论，供各位投资者参考。

    核心结论：

    茅台：需求强劲供给紧缺，价格仍然强势。由于渠道中秋到货，本期调查渠道货源紧缺程度相比上期有所缓解，但库存仍然非常紧张。北京地区调查的终端烟酒店基本只有2-3 件备货或无现货，但可以调货。上海地区调查的终端烟酒店库存普遍不超过1 件，且调货较困难。终端成交价较中秋节期间有所回落，但价格中枢比上期明显提升，基本在2500 元左右，且没有议价空间。当前茅台批价2200-2300，价格在2000 元以上仍有较强支撑。

    五粮液：普五终端成交价基本在千元以上，八代铺货充足。本期普五、1618、交杯线上价格均有明显上涨，普五终端成交价基本在千元以上，交杯在北京上海铺货较少，1618 终端成交价稳中有升。北京地区，第七代与第八代均有货，第八代比第七代铺货更多，第八代普五备货较充足，交杯铺货少。上海地区，终端对未来价格预期存在分歧，第七代和第八代价格均有上涨，第八代普五铺货明显更多，第七代普五和交杯铺货少。

    国窖1573：价格基本稳定，终端备货充足。本期线上价格小幅上涨，线下北京地区价格中枢下移，终端烟酒店推荐意愿不高。线下上海地区价格中枢上移，调查的终端烟酒店价格均在900 元以上，铺货量较大，终端对未来涨价预期不强。

    次高端：价格分化明显，剑南春、梦之蓝、汾酒动销向好。线上价格，水井坊促销价格下降100 元，汾酒青花30 价格提升到789 元，其余产品价格基本稳定。线下价格，次高端第一大单品剑南春价格稳中有升，态势向好。北京地区，终端对剑南春和郎酒的推荐力度较大。洋河天之蓝、梦3、梦6 价格中枢普遍上移，终端反映梦6 动销较好，梦之蓝动销好于天之蓝。终端对水井坊井台推荐力度较大，认为其性价比高。汾酒青花20 价格中枢上移，青花30 价格区间扩大且中枢下移，有促销活动，动销较好。上海地区，洋河天之蓝、梦3、梦6 价格中枢下移，主因中秋旺季促销较多，梦系列动销较好，且梦6 动销好于梦3，部分终端出现梦6 卖断货情况。水井坊价格中枢下移。汾酒青花20 价格中枢下移，青花30 价格区间扩大且中枢下移，动销较好。

    中高端：整体表现一般。线下北京地区，老窖特曲和窖龄30 年铺货少，海之蓝价格中枢下移部分终端无陈列。上海地区，老窖特曲和窖龄30 年铺货少，特曲价格上涨明显，海之蓝价格中枢下移部分终端无陈列。

    白酒方面，我们认为年底到明年，投资思路仍然是“确定性思维”，不是“弹性思维”。从格局和成长性两个维度看，高端和大众酒仍是最优选择。重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业。次高端短期竞争加剧，但长期看有较大整合和扩容空间，3-5 年维度，次高端的空间大于高端，看好具备长期竞争优势的品种，推荐山西汾酒、古井贡酒、今世缘，关注洋河股份调整进展。