软商品产业周报：白糖短期盘整中长期震荡上行 郑棉消费疲弱价格承压

白糖

    供给：国际糖业组织（ISO）上调了2019/2020 榨季全球食糖供应缺口的预估量，全球食糖缺口预计将达到476 万吨；

    消费: 10 月最新销糖率公布，销糖率为34.18%，环比下降64.66%,同比下降3.15%。销糖率大幅下降，低于预期；

    现货：南宁最新报价6170 元，昆明报价6035 元均在6000 元以上。现货价格坚挺，对糖价起到一定支撑作用；

    市场：广西政府严令绝对多数糖厂遵循11 月20 日后开榨的行业公约，只允许数家糖厂早于此时间段开榨，预计新糖推迟上市将影响供应；

    总结：全球食糖供应缺口的大背景下，国际糖价受制于原糖价格影响。

    印度糖虽有政府补贴，若低于13 美分/磅价格出口仍亏损。巴西同样受制于国际糖价影响，不断提高乙醇的生产比例。最新制糖比34.12%，低于35%一线。泰国糖料替代品木薯价格优于糖价，所以总体产量都有减少。国内销糖率大幅下降低于预期，短期压制期价。2019/20 新榨季开启，新糖晚于预期上市。陈糖库存创历史新低。预计短期盘整后白糖依旧会继续震荡上行。

    策略观点

    新榨季尚未开启，销糖率大幅下降，短期盘整为主。

    风险提示

    1) 销糖率低于预期；

    2) 国际糖价上行。

    棉花

    供给：全国范围干旱，新疆产量下降为503.95 万吨，较上期预测减少18.53 万吨，同比下降1.9%；长江流域预计产量为36.05 万吨，同比下降11.34%；黄河流域预测产量46.7 万吨，同比下降9.84%；

    需求: 国际棉花咨询委员会ICAC 在月度报告中称目前预估全球2019/20 年度棉花产量为2670 万吨，其中印度为600 万吨，全球领先；预估中国为全球最大消费国，消费量料为805 万吨，与去年同期相比下滑2%；

    消费：销售数据来看上来看，11 月全国新棉销售率仅5.8%，较过去四年均值降低6.9%；

    库存：9 月末国内皮棉工商业库存合计为290.49 万吨，环比减少9.45%，国内商品棉周转库存为171.32 吨，环比下降14.71%，国内纱线库存27.16 天，环比下降2.37 天。坯布库存29.08 天，环比下降2.08 天；

    价差：内外棉价差扩大，最新价差为3015 元，比十月末2823 元上涨了192 元；

    总结：棉花是受中美贸易影响较大的品种，自第十三轮中美贸易磋商后，中美贸易关系缓和，市场持乐观态度，原本计划本月在智利举APEC 峰会上签署第一阶段贸易协议，但因智利放弃主办会议而取消，而后美财政部长表示，中美贸易协议可能在11 月签署。11 月6日路透社报道，中美可能把贸易协定适宜推迟到12 月。7 日，商务部发表声明，中美双方同意随协议进展，分阶段取消加征关税。反复不定的贸易磋商对下游疲弱的棉花产生影响较大，目前的纺企均采取随采随买的策略。

    策略观点

    棉花下游需求疲弱，中美贸易不确定性下，棉价或将承压下降。

    风险提示

    1） 中美贸易磋商不确定性。