南极电商(002127):领先的供应链管理公司

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:郭海燕/秦劲风 日期:2019-11-08

  “新消费”时代的战略举措

    专注电商渠道,主营轻资产性质的品牌授权及产业链服务打造。南极电商以电商渠道为主,将所有生产、销售交予供应商、经销商负责,自身主要负责品牌推广、供应链管理、产品质量管理、移动互联网营销等轻资产业务,因而拥有较高的毛利率,1H19 公司品牌综合服务业务毛利率高达93.4%。

    精准定位高频、低价、高性价比产品。针对电商渠道消费者注重性价比、精打细算、货比三家的特征,公司主要品牌南极人定位于“家庭品牌”,销售高性价比、穿透消费层级的基础款家庭用品,定价上坚持“低频不低价、中频性价比、高频极致性价比”的策略,迅速获得线上市场份额,GMV 连续多年保持高增长,1H19 全渠道 GMV 达109.8 亿元,同比增长62%。

    多品类捕捉消费者需求,大店战略成效显著。内衣及床上用品为南极人两大传统优势品类,1H19 市场占有率均位列行业第一,此外公司还在积极进行多品牌、多品类布局,满足新一代网购消费者的个性化需求。在店铺管理方面,公司顺应电商渠道流量规则变化,推行大店策略,通过爆款打造、供应链支持、快速反应打造综合大店,1H19 核心大店实现2 倍以上增长。

    大数据赋能供应链管理,提升运营效率。在供应链端,公司通过产业链服务商对接上游供应商及下游经销商,并充分利用大数据进行赋能,自主研发“南极数云”数据管理工具,实时采集全渠道GMV 数据,通过数据分析了解市场动态,提升经销商与供应链的协同效率。

      估值建议

      维持2019 年及2020 年每股盈利预测0.49 元及0.59 元不变,对应同比增长34.8%及21.0%。公司目前股价对应23.5 倍及19.4 倍2019年及2020 年市盈率。维持跑赢行业的评级及目标价14.13 元,对应2019 年预测市盈率29 倍,有23.6%上涨空间。

      风险

      GMV 增长放缓,服务费率下滑,新品牌培育不达预期。