中国科传(601858):Q3利润增长14% 夯实专业出版业务

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实 日期:2019-11-08

  公司披露2019 年三季报:2019 年1-9 月,公司营收同增16.55%至16.28亿元,归母净利润同增19.03%至2.26 亿元,归母扣非净利润同增22.78%至2.07 亿元。2019 年Q3,公司营收同增24.13%至5.92 亿元、归母净利润同增13.67%至0.88 亿元。

    业绩基本符合预期,图书业务稳定增长15%

      公司的三季报业绩基本符合市场预期,根据业务拆分公司的营收结构:1)2019 年1-9 月,图书业务实现营收6.41 亿元,同比增长14.67%,对应的毛利率为56.16%,与去年同期基本持平;2019 年Q3,图书业务实现营收2.13 亿元,同比增长17.44%,毛利率比去年同期减少10pp,可能因为是毛利率较低的教辅业务占比提升。2)2019 年1-9 月,期刊的发行量为97.81万册,同比减少3.8%,主要是因为数字阅读冲击大众类期刊的销量;已确认的服务和广告收入为0.46 亿元,同比增长99.4%,已签约的广告订单额为53.97 万元,同比增长304.3%。

    财务数据:运营效率提升,在手现金丰富

      2019 年1-9 月,公司的毛利率为27.26%,比去年同期提升0.31pp;管理费率比去年同期下降0.34pp,销售费率比去年同期下降0.76pp;归母净利率为13.91%,比去年同期提升0.29pp。截至报告期末,公司拥有32.75亿元的货币资金,在手现金丰富,支撑公司后续拓展数字化和国际化。

      投资建议:预计2019-2021 年,公司的营收为25.10/27.96/31.00 亿元,归母净利润为4.86/5.46/6.09 亿元,对应的EPS 为0.62/0.69/0.77 元/股,2019 年10 月29 日收盘价对应的PE 为19.09X/17.03X/15.25X。我们维持公司每股合理价值为14.92 元/股的观点不变,对应2020 年的PE 估值为21.6 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:海外机构合作风险;纸价波动风险;移动阅读冲击;中小学教辅市场竞争加剧;知识服务业务开发进度不及预期。