内蒙一机(600967):业绩符合预期 关注四季度产品交付情况

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵炳楠 日期:2019-11-08

  业绩平稳增长,财务费用和资产减值减少是业绩增加的主要原因

    公司发布19 年三季报,前三季度实现营收75.36 亿元(同比+5.25%),实现归母净利润4.21 亿元(同比+20.53%)。公司前三季度收入平稳增长,综合毛利率为9.78%,同比下滑1.6pct。公司净利润增速高于营收增速的主要原因一方面是财务费用减少4916 万元,一方面是资产减值损失减少4291 万元。销售费用持续压缩,减少1109 万元,同比减少30.84%。

    存货和预收账款持续增加,关注四季度交付有望改善带来业绩弹性

    公司存货和预收账款持续增加,处于历史高位水平。其中,存货36.53亿元,较年初增长75.05%,单季度增长5.03 亿元,主要原因是在产品未完工交付增加。预收款项64.39 亿元,较年初增长4.94 亿元,单季度增长10.61 亿元。考虑到公司军品订单的交付周期,建议关注公司军品四季度集中交付情况,产品交付情况的改善有望带来营收和业绩弹性。

    投资建议与盈利预测

      公司是国家唯一集主战坦克和轮式车辆为一体的装备研制生产基地,考虑公司军品受益于陆军装备发展和军贸市场开拓,民品受益于铁路投资需求增长,预计19-21 年归母净利润分别为6.45/7.69/9.12 亿元,对应当前股价的PE 为27/23/19 倍。公司作为兵器工业集团车辆板块上市公司,看好公司军品业务发展前景,维持合理价值13.53 元/股的观点不变,对应19 年36xPE,维持“买入”评级。

    风险提示

      军品研制进度以及产品的交付验收进度可能低于预期;铁路行业投资可能低于预期;军工企业改革和科研院所改制进度低于预期。