紫金矿业(601899):19Q3归母净利环比增长18% 符合预期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤/宫帅 日期:2019-11-08

  19Q3 归母净利环比增长18%,业绩符合预期

      据三季报,公司前三季度实现营收1016 亿元,同比增长33%,实现归母净利30 亿元,同比下降10%,实现经营现金流61 亿元,同比下降8%;三季度实现营收344 亿元,环比下降10%,实现归母净利11.5 亿元,环比增长18%,业绩整体符合预期。三季度盈利环比增长主要受益于三季度矿产金售价达到319 元/克,环比增长15%。

    矿产铜产量持续增长,矿产铜、锌成本环比下降前三季度,公司实现矿产铜、金、锌产量分别为26.4 万吨、29.4 吨、27.9万吨,同比分别增长45%、13%、27%,其中,矿产铜产量同比增长8.2万吨,主要受益于多宝山和科卢韦齐二期项目如期投产,以及新增合并RTBBor。三季度实现矿产铜、金、锌产量分别为9.3 万吨、10.3 吨、9.2 万吨,环比变动7%、10%、-1%,符合预期。从成本来看,三季度矿产铜、金、锌单位成本分别为21045 元/吨、179 元/克、6190 元/克,环比变动-3%、1%、-5%,矿产金成本整体平稳,矿产铜受益于新建铜矿达产放量从而单位成本有所下降,矿产锌单位成本环比下降体现Bisha 锌矿整合良好。

    给予公司“买入”评级

      预计公司19-21 年EPS 分别为0.18/0.22/0.26 元/股,对应10 月29 日收盘价的PE 为18/15/13 倍。考虑到公司的成长性,结合黄金和基本金属可比公司20 年49 倍和19 倍的平均PE 估值,我们认为给予公司A 股20 年20 倍PE 估值较为合理,对应A 股合理价值为4.40 元/股,参考当前AH溢价比例,H 股合理价值为3.64 港元/股,维持公司A、H 股“买入”评级。

    风险提示

      新矿建设投产不及预期;金属价格大幅下跌;公司继续大额计提资产减值;汇率波动造成汇兑损失;环保事件及自然灾害造成采矿停产。