洛阳钼业(603993):19Q3归母净利环比下降10%

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤/宫帅 日期:2019-11-08

  19Q3 归母净利环比下降10%

      据三季报,前三季度公司实现营收334 亿元,同比增长66%,三季度实现营收234 亿元,环比增长326%,主要是合并IXM 贸易公司所致;前三季度实现归母净利12.4 亿元,同比下降70%,三季度实现归母净利4.4 亿元,环比下降10%,盈利下滑主要是因为铜钴钨等金属价格下跌;前三季度实现经营净现金流14 亿元,同比下降83%,三季度实现经营净现金流-8 亿元,环比下降147%,主要是受铜钴价格下跌以及IXM 贸易占款增加影响。

    品位下滑造成金属产量下降

      据三季报,前三季度公司实现铜、钴、钨、钼、铌、金、磷肥产量分别为152280、12611、8135、10897、6422、0.46、807855 吨,同比变动1%、-9%、-6%、-7%、-6%、-24%、-2%;三季度实现铜、钴、钨、钼、铌、金、磷肥产量分别为51401、3582、2444、2940、1921、0.02、266030吨,环比变动-4%、-15%、-21%、-32%、-30%、-91%、-4%,除TFM 转向“富铜贫钴”的开采策略外,其它矿山均面临品位下降带来的产量下滑。

    给予公司“买入”评级

      预计公司19-21 年EPS 分别为0.08/0.10/0.12 元/股,对应10 月29 日收盘价的PE 分别为41/35/29 倍。我们延续4 月4 日深度报告的观点,维持A/H 股合理价值5.45 元/股不变,按照当前AH 股溢价比例,对应H 股合理价值4.04 港元/股,对应A/H 股20 年的PE 分别为55/36 倍,维持公司A/H股“买入”评级。

    风险提示

      宏观经济下行导致金属价格下跌;刚果(金)政治动荡带来的经营风险;贸易业务规模大,风控不严可能导致较大亏损;汇率波动造成汇兑损失。