非银行金融2020年投资策略:变革期 狭路相逢勇者胜

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷 日期:2019-11-08

  投资建议:

    投资端和负债端均边际改善,绝对收益和相对收益均可期。

    部分险企已启动2020年“开门红”预售,中国人寿和中国太保均已推出多款储蓄理财类产品。考虑全球低利率、银行理财收益率下降等因素,年金险吸引力预计显著提升。近期长端利率企稳回升,投资端边际改善。保险公司每年内含价值稳定增长15%-20%,2019年11月7日上市保险公司的股价对应2019P/EV为0.77-1.36倍,估值处于较低水平,“优于大市”评级 。

    公司推荐:中国平安、中国人寿、中国太保等。

      风险提示:1)长端利率趋势性下行,2)股市大跌,3)保障型保费增长不达预期。

      考虑到19年同比基数较高,我们预计2020年行业净利润将同比小幅增长或小幅下滑。

      悲观/中性/乐观预测下,行业2020E净利润增速为-24%/-6%/+11%。

      目前(2019年11月7日)券商行业(使用中信II级指数)平均估值1.6x2019E P/B,处于较低水平。

      重点推荐:华泰证券、国泰君安、中金公司。

      风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。