深度*行业*油服行业点评:页岩油增储上产拉开序幕 增产设备需求再迎爆发点

类别:行业 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨绍辉/陈祥 日期:2019-11-08

  就在页岩气推进相当顺利的今年,页岩油的勘探开发也相继传出好成绩,一方面体现我国油气资源具备潜力,另一方面体现“七年行动计划”的实施效果显著。页岩油的成藏条件与页岩气基本类似,其施工方式和增产措施也依赖于水平井+压裂增产技术,因而页岩油勘探开发也会拉动增产设备及服务需求爆发式增长,设备受益企业包括杰瑞、石化机械四机厂、宝石机械等,服务包括杰瑞能服、安东、华油、百勤等。

      我国相继获得页岩油勘探重大突破。(1)今年3 月,大港油田官东地区形成亿吨级增储战场,中国石油在渤海湾盆地率先实现陆相页岩油工业化开发;(2)吉木萨尔10 亿吨页岩油藏,成为国家级陆相页岩油示范区;(3)长庆油田陇东10 亿吨级庆城油田也成为国家级页岩油开发示范区;(4)今年8 月四川盆地首口页岩油井南充2 井水平井正式开窗侧钻,西南油气田页岩油勘探开发实现零的突破。

    页岩油突破传统油气成藏条件,大量运用增产技术。我国页岩油埋深普遍在2,000-4,000 米,且储藏在烃源岩中,同样具备低丰度、低渗透、低产量等特征,需突破传统的生、储、盖、运、圈、保等六大成藏条件,通过“水平井+体积压裂”一体化技术,才能大规模发现和开发形成产量。

      目前我国新疆地区的吉木萨尔油田,长庆油田的陇东地区页岩油井,均以水平井+压裂工艺为主。

    多个页岩油示范区成立,未来5-7 年形成近1,000 万吨年产量目标。(1)大港油田2019 至2025 年整体计划部署井位105 口;到2019 年底,新建产能11 万吨,年产油5 万吨;到2025 年,整体增储3 亿吨,新建产能100 万吨,年产油50 万吨;(2)2018-2019 年陇东页岩油示范区完钻水平井192 口投产73 口,年底之前将完钻水平井255 口,形成年产100 万吨原油的能力。到2025 年原油产量目标500 万吨/年;(3)2019 年,吉木萨尔页岩油区计划动用钻机45 部,完钻近百口井,全年计划压裂55口井;根据发展规划,吉木萨尔页岩油区2021 年原油产量将达100 万吨,2025 年将达到200 万吨并稳产数年。

    我国页岩油成本处于盈亏平衡点附近,学习曲线和规模效应将持续提升经济性。综合单井产量、单井投资、衰减速度等井场数据,我们估计大港页岩油开采成本在60 美元/bbl 左右,相比目前油价水平,页岩油成本处于盈亏平衡点附近。根据页岩油气的开发经验,未来井组的规模化部署以及施工的学习曲线效应,将推动页岩油开发成本逐年下降,而从使得页岩油逐步具备经济性。

    美国页岩油产量占美国原油产量的70%,相比之下我国具备开发潜力。

      据EIA 数据显示,目前美国原油产量1,250 万桶/日,而七大页岩油产区产量880 万桶/日,页岩油的产量占比超过70%。而我国页岩油勘探开发慢于页岩气5-8 年,目前页岩油仍处于规模化开发的第一、二年,2025年前后才能形成规模产量。

    2020 年开始,页岩油对增产设备需求拉动效果明显。根据各公司公告,我们预计宝石机械、杰瑞股份、四机厂今年交付量都将突破100 台,均较去年有50%-100%大幅增长,但设备需求增量主要来自页岩气。随着吉木萨尔、陇东地区和大港油田进入增储上产加速期,压裂增产设备需求的边际变化会十分显著,我们假设2020 年实现页岩油1,000 万吨/年产量,对应压裂设备需求量接近100 万HHP,年均增量需求15 万HHP,相当于今年全国需求量的15%-20%左右。

      重点推荐

    个股方面,我们持续强烈推荐:杰瑞股份,建议关注中海油服、海油工程、中油工程、石化机械、石化油服、安东油服、华油能源、宏华集团等。

      评级面临的主要风险

    油价意外大幅下行影响油服景气度变化;竞争模式变化导致行业分化明显。