联讯传媒:在板块估值底部加码具性价比之标的 细分子行业的份额领导者为首选股

类别:行业 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:陈诤娴 日期:2019-11-08

事件

    我们认为A 股传媒互联网板块已然筑底,估值风险已充分释放,建议投资者加码具性价比之标的,首选股为细分子行业的份额领导者。建议关注,子板块的三七互娱(002555.SZ)、内容板块的光线传媒(300251.SZ),在线视频子板块的芒果超媒(300413.SZ)。

    投资要点

    (1) 2015 年5 月至今,历时约四年半的时间里,传媒板块经历了持续下跌,然近一年以来,相较A 股整体跌幅收窄,止跌迹象明显。

    (2) 传媒板块估值风险已充分释放,目前板块市盈率为33 倍(已剔除负值),相较于2015 年5 月(历史最高点)的112 倍下跌71%,同时亦明显低于历史均值47 倍(指12 年至今的均值)。

    (3) 我们以A 股的银行板块为标准,因为该板块盈利能见度及稳定性较高,适合用作参照物。分析显示,传媒板块估值相对于同期银行板块的溢价已回落至历史均值,显示传媒板块在A 股整体各行业(横向比较)的估值风险已充分释放。

    (4) 目前传媒板块前瞻PE 为33 倍,与板块业绩增速相比,未见明显偏高,显示估值已进入价值投资区间。

    (5) 传媒板块极具(移动)互联网属性,2C 的商业模式为其本质,互联网行业为边际成本极低的特质使得规模成为最大的壁垒,份额领导者为长线持有的理想标的。由此,我们认为细分子行业的份额领导者为首选股。

    (6) 建议关注,子板块的三七互娱(002555.SZ)、内容板块的光线传媒(300251.SZ),在线视频子板块的芒果超媒(300413.SZ)。

    风险提示

    政策风险。