金融:金融业加快开放对行业影响有限

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王瑶平 日期:2019-11-08

事件

    国务院11 月7 日公布了《关于进一步做好利用外资工作的意见》,其中包括加快金融业开放进程内容:1)开放业务范围,即全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制;2)放宽准入标准,减少外国投资者投资设立银行业、保险业机构和开展相关业务的数量型准入条件(但还需要对资质进行审批),取消外国银行来华设立外资法人银行、分行的总资产要求,取消外国保险经纪公司在华经营保险经纪业务的经营年限、总资产要求。3)放松股东标准,扩大投资入股外资银行和外资保险机构的股东范围,取消中外合资银行中方唯一或主要股东必须是金融机构的要求,允许外国保险集团公司投资设立保险类机构。4)保险公司机构设立国民待遇,继续支持按照内外资一致的原则办理外资保险公司及其分支机构设立及变更等行政许可事项。5)加快允许外资控股时间表,2020 年取消证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司外资持股比例不超过51%的限制。

    我们认为,加快金融业开放进程总体而言对上市中资金融企业影响较小,对股价亦没有太大影响;但可能会提振友邦、保诚的股价。目前中国银行持牌机构超过4000 家、保险超过170 家(91 家寿险、88 家财产险)、证券公司为131 家,竞争已比较充分,且所有金融子行业中外资的份额都较小。短期内,更多外资金融机构的到来对市场格局影响较小。

    评论

    我们预计银行业受到的冲击在金融机构中最小。目前国际较知名的银行都已在华经营业务,且较大型的外资银行大部分都已成立境内法人机构并全口径经营业务,比如汇丰银行(中国)等,外资银行的市场占有率合计仅在2%以内。此次意见发布后,我们预计1)会有更多中小型海外银行来华建立分支机构,但估计仅开设有限的几个网点;2)部分已在华经营但有业务限制的外资银行,例如原来不能吸收50 万以下的个人存款,其业务范围将扩大至和中资银行一致。但考虑到外资行总体市场份额很小,且其资本规模、客户基础、负债成本和经营网络都明显弱于国内银行,对行业影响非常有限。

    中期内,我们认为上市保险公司也只会受到很轻微的冲击。2020 年寿险公司外资持股比例可以突破51%,可能引发较多中外合资寿险公司的股东结构(目前大多为50%:50%)发生变化并有外资控股;此外,允许外国保险集团公司投资设立保险类机构,也预示着外资保险公司新设的速度加快。考虑到保险公司的代理人团队需要相当长时间才能建立,同时国内头部保险公司的竞争力近年快速提高(产品结构、内部管理能力、科技能力),除友邦外,我们预计中期内仅少数资本雄厚、网点已有布局、品牌有认知的外资保险公司有盈利空间(保诚、安联等)。因此意见对上市中资保险公司的冲击较小,但未上市的中小型保险公司面临较大挑战(包括股东结构的变化和市场份额的竞争)。需要强调,即使是友邦,其在中国定位高端客户,寿险保费市场份额仅为1%左右,对头部公司的冲击相当有限。

    对于内地券商,我们预计受到的短期冲击也较有限,主要集中在投行、财务顾问等轻资本业务。外资券商在网点、资本金、人力资源上没有优势(2018 年外资券商的净资本仅占行业0.5%;营收市占率约为1%),未来大概率会在轻资本业务发力竞争,但业务能力和客户资源的建立需要时间,我们预计影响会在数年后才开始显现。

    此外,保险经纪和基金管理公司行业在国内发展相对处于初期,市场空间广阔;我们预计外资机构的进入会进一步加快,但这两个行业上市标的较少,我们认为对股票投资者影响不直接。

    风险

    外资金融机构的进入使得行业竞争加剧超出预期。