医药生物行业2020年度投资策略:登高望远 盘山而上

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:吴斌/李勇剑/李点典/漆经纬 日期:2019-11-08

当前医药板块内部分化明显,我们判断,市场明年对龙头企业的业绩成长性要求将更高,满足高速增长条件或者增速有明显加快的龙头企业,才有超额收益。我们看好:近视防控、创新药与创新器械、消费类、CRO、血液制品。

    当前医药板块19PE 33倍,20PE 27倍,相对全部A股(剔除金融)溢价率分别为88%和83%。虽然医药板块整体的绝对估值并不高,但是,板块内部实际分化严重:一方面,“核心资产”龙头个股,即使按2020年PE,估值也偏高;另一方面,受政策影响的板块,例如化学仿制药、医药商业、高值耗材等,估值普遍较低。当前形势下,我们投资策略选择:

    首先,医药板块目前还没有看空的理由。一方面,医药核心资产明年没有明显风险,医保局政策的预期已经被市场消化,而且,医药核心资产基本不受政策负面影响;另一方面,市场对明年宏观经济担忧,而医药板块是非周期行业,在经济减速期,医药板块的稳健增长就有配置价值。

    其次,对核心资产的业绩成长性要求将提升。在2019年,预期净利润未来3年复合增速25~30%的医药龙头企业,就可以视为核心资产;但是,在2020年,估值已经居高的情况下,我们判断业绩增速要求也会提升,35~40%的预期净利润复合增速,或者增速有明显加快趋势的龙头企业,才能有超额收益。

    我们看好:(1)近视防控:儿童青少年近视防控已经上升为国家战略;(2)创新药与创新器械:新品带来超预期因素;(3)消费属性行业:长春高新生长激素、片仔癀等;(4)CRO:创新药热潮继续推动CRO快速增长;(5)血液制品:聚焦采浆量提升空间大的企业;

    我们推荐标的:通化东宝、欧普康视、长春高新、恒瑞医药、迈瑞医疗、片仔癀、正海生物。

    风险提示:1、医药行业政策不确定性,如果未来政策公布进度、内容不合预期,可能对板块有较大影响;2、企业产品获批进度低于预期。