皖能电力(000543):煤价下跌增厚利润 股权过户收益落袋

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:孙春旭 日期:2019-11-05

业绩简评

    公司2019 年前三季度实现营业收入116.45 亿元,同比增长22.16%,归母净利润6.93 亿元,同比增长130.50%。

    经营分析

    煤价继续下跌,预计利润弹性逐渐释放:2019 年煤价在一季度小幅反弹之后不断下跌,目前秦皇岛Q5500 动力煤价格已跌至565 元/吨。受益于煤价下跌, 公司第三季度单季归母净利润3.40 亿元, 相比去年同期增长112.74%,比第二季度环比增长65.51%。预计四季度煤价将继续走低,燃料成本的持续缩减将进一步增厚公司利润。

    神皖能源49%股权完成过户,未来投资收益贡献可观:公司收购神皖能源49%股份,5 月底完成股权过户, 6-9 月核算神皖能源投资收益1.71 亿元,投资收益本期金额4.81 亿元,较上年同期上升107.50%。神皖能源利用小时数高,背靠神华拥有成本优势。7 月公司发布公告继续收购神皖能源24%股权,完成后将继续提升公司的盈利能力。

    安徽用电需求向好,公司作为安徽发电龙头有望受益:公司控股发电装机容量为953 万千瓦,占安徽省省调火电总装机容量22.1%,是安徽省最大的发电集团。2019 年1-9 月安徽省全社会用电量同比增长 7.35%,高于全国平均增速 2.95 个百分点,2010 年 1 月国务院正式批复《皖江城市带承接产业转移示范区规划》, 2016 年 7 月,发改委充分肯定示范区建设取得的显著成效,同意将规划展期至2020 年。安徽省产业承接重点主要分布在装备制造业、原材料产业、轻纺产业及战略新兴产业。我们认为此类产业对电力的需求巨大,安徽省的电力需求将维持较高增长。

    投资建议

    考虑到神皖能源投资收益和煤价下跌,我们上调归母净利润预测30%,预测公司 2019~2021 年营业收入分别为152/157/162 亿元,归母净利润分别为9.8/11.1/12.2 亿元,对应 EPS 分别为0.43/0.49/0.54 元,当前股价对应 P/E为11/10/9X,维持“买入”评级。

    风险提示

    煤价下降幅度不达预期的风险,标杆电价下调的风险,资产注入进度不达预期的风险。