丸美股份(603983)2019年三季报点评：Q3收入加速增长 控费显成效助力盈利显著提升

事件概述

    　　丸美股份发布2019 年三季报，前三季度公司实现营收12.1 亿元，同比增长14.8%；归母净利润3.6 亿元，同比增长52.3%；扣非后净利为3.1 亿元， 同比增长40.2% 。分季度看，19Q1/Q2/Q3 营收同比增速分别为8.9%/14.4%/21.3%，归母净利润增速分别为25.3%/37.7%/150.3%。

    　　收入端：营收增速逐季提升，洁肤类产品均价明显上涨。

    　　19Q1/Q2/Q3 公司营收同比增速分别为8.9%/14.4%/21.3%，增速逐季提升，其中Q3 高增速我们预计主要是线上的贡献。分品类看，2019Q3 眼部类收入1.4 亿元，销量185.7 万支，均价77.06元/支（同比+0.3%）；护肤类收入1.9 亿元，销量467.7 万支，均价40.87 元/支（同比减少-4.6%）；洁肤类收入5535 万元，销量155.2 万支，均价35.67 元/支（同比+24.1%），系丸美品牌销售占比上升所致。

    　　净利率明显提升受益销售费用率大幅下降。前三季度公司毛利率、净利率分别-0.25pct、+7.38pct 至67.95%、29.47%，净利率大幅提升主要受益销售费用大幅下降。公司控费效果显著，预计全年利润端能保持较快增速。

    　　投资建议：丸美股份作为眼部护肤领域的龙头企业，主品牌“丸美”具备较强影响力。公司一方面推进产品多样化，开拓大众类护肤和彩妆市场，另一方面保持经销渠道优势，大力发展电商渠道，抓住电商和市场下沉机遇。公司19 年控费显成效， 我们将19-21 年eps 由1.24/1.44/1.72 元上调至1.33/1.61/1.91 元，维持收入预测及50 倍估值不变，对应目标价由72.00 元上调至80.50 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、产品销售不及预期