皖能电力(000543)：业绩持续高增长 安徽供需形势向好提供发展机遇

　　事件：

    　　公司发布2019 年三季报。前三季度公司实现营业收入116.45 亿元，同比增长22.2%；归母净利润6.93 亿元，同比增长130.5%。

    　　投资要点：

    　　煤价下跌，参控股煤电项目盈利能力提升。成功注入神皖能源股权，提高利润规模。2019年前三季度，安徽省全社会用电量同比增长7.35%，高于全国平均2.95 个百分点，保持高速增长。前三季度安徽省电煤价格指数同比下降4.1%。用电高增长及煤价下跌，提升参控股火电企业盈利能力。公司6 月以“发行股份+现金收购”的方式成功收购大股东持有的神皖能源49%的股权，6-9 月贡献投资收益1.71 亿元。神皖能源背靠国家能源投资集团的煤炭资源优势，燃料成本低、盈利能力强。因年初新增投产庐江电厂2 台66 万kW机组，经测算，前三季度神皖能源净利润同比增长16.3%。

    　　安徽电力市场供需向好，公司乘势发展壮大。安徽地处长三角，因承接江浙沪工业产能转移以及本地经济后发优势，用电需求及电力负荷增长迅速。煤电投资建设预警机制中安徽省始终为绿色区域。公司把握发展良机，于2018 年11 月启动阜阳华润二期2*66 万kW煤电项目建设。未来将进一步提升公司发电资产体量和业绩规模。

    　　拟与国网公司、三峡集团合作建设抽水蓄能电站，切入安徽电力调峰市场。公司9 月公告拟与国网新源共同合作建设安徽桐城抽水蓄能电站项目。国网新源由国家电网公司持股70%，三峡集团持股30%。电站拟安装4 台32 万kW 可逆式水泵水轮发电机组，项目投资约74.9 亿元，计划2019 年底开工建设。建成后承担安徽电力系统调峰填谷、调频及紧急事故备用等任务。安徽火电装机占比近90%，随着新能源和外来电消纳的增加，安徽电网调峰压力越来越大。投资抽水蓄能电站有助于优化公司资产结构，与国网公司合作切入电力调峰市场符合长期发展战略。

    　　盈利预测与估值：参考三季报业绩，我们维持 2019-2021 年归母净利润预测为8.82、11.66、13.31 亿元，EPS 分别为0.39、0.51 和0.59 元/股，对应2019-2021 年PE 分别为12、9、8 倍。公司PB 为0.82 倍低于行业平均水平。煤价下跌、神皖资产注入显著提升整体盈利能力，维持“买入”评级。