欧普康视(300595):护理液生产获批有望增厚EPS 上调20-21年盈利预测

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/梁东旭 日期:2019-10-30

  事件:

      公司公告 “硬性接触镜护理液”首次生产注册完成。

      点评:

      护理液为OK 镜配套衍生产品,国内市场约为8 亿元。硬性接触镜护理液是硬性角膜接触镜在日常护理保养中必须的配套产品,主要功能是清除镜片的沉淀物和污染,保持镜片清洁和减少致病因素,从而保持眼部健康舒适。我们估算国内2018 年OK 镜验配量约64 万副,护理液约1200元人均年费用,预计国内护理液市场规模可达8 亿元。

      护理液转入自产替代,有望新增净利润。19H1 公司护理产品毛利率仅38.6%,营业成本达到2771 万元,远高于公司自主生产的OK 镜的成本(1342 万)。若公司配套销售的护理液能全部使用公司自主生产的护理液进行替代,假设毛利率为80%,仅19H1 即可节约营业成本1869 万元。按此前我们预计19 年公司护理液产品总销售1.04 亿元计,若可完全自主生产,19 年全年可减少营业成本约4000 万元,大致税后利润可增加3000万元,对19 年净利润可新增约10%的贡献。

      若自产护理液20/21年逐步全替代,将贡献6%左右年化利润增速增量。

      假设公司自产护理液(镜特舒)2020 年开始替代,替代率为50%,自产护理液80%毛利率,采购护理液40%毛利率,则2020 年公司护理液平均毛利率60%,护理液价格不变,其收入增速维持原有预测,即匹配OK 镜销量增速的预测;到2021 年自产护理液100%替代,假设护理液80%毛利率,其他条件维持不变,则公司20~21 年预测归母净利润为4.28/5.97 亿元(原预测为4.08/5.46 亿元),公司20~21 年的净利润增速将由34%/34%提升到41%/39%

      护理液生产获批有望增厚EPS,上调20-21 年盈利预测,维持“买入”

      维持19 年EPS 预测,上调20~21 年EPS 为1.06/1.48 元(原为1.01/1.35 元),现价对应19~21 年PE 为67/47/34 倍。公司护理液生产注册证获批,有望明显增厚公司EPS,继续维持“买入”评级。

      风险提示:主营业务单一;竞争加剧致违规推广风险;上游供应商集中。