中直股份(600038)2019年三季报点评：业绩维持快速增长 直20亮相发展潜力大

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    中直股份发布2019 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入105.29 亿元，同比增长28.63%；实现归属于上市公司股东的净利润4.05 亿元，同比增长32.12%；基本每股收益0.69 元/股，同比增长32.12%。

    点评

    前三季度业绩维持中报高增长，看好公司发展潜力公司前三季度实现营业收入105.29 亿元，同比增长28.63%；实现归属于上市公司股东的净利润4.05 亿元，同比增长32.12%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润3.83 亿元，同比增长28.56%；毛利率同比小幅下滑至11.29%。

    公司前三季度营收和业绩延续中报高增长趋势，我们认为主要源于两方面：（1）直20 在70 周年阅兵庆典上正式亮相，表明公司新产品已经完成了初期验证，军用直升机有望进入加速列装阶段，未来生产交付或将加快；（2）受益于集团公司推进均衡交付，公司全年业绩表现更加平稳，公司作为国内直升机领导者，未来将持续受益于国内外巨大市场。

    直20 首次公开亮相国庆阅兵，对标美国黑鹰，未来市场空间大10 月1 日，直20 首次公开亮相国庆70 周年阅兵，并与10 月10 日首次亮相天津直升机展，受到市场持续关注。直-20 作为10 吨级通用直升机，有望比肩“黑鹰”系列直升机，未来随着我国陆航部队、海军舰队以及其他通用行业的不断发展，将对该型直升机产生巨大的需求。在根据World Air Forces 2019，武装直升机美国共5429 架，俄罗斯1448 架，中国现有902 架，我国武装直升机总数远低于美俄，仅陆军军用直升机需求缺口约500 架，陆海军对武装直升机的需求巨大。

    盈利预测

    我们预计2019-2021 年公司营业收入分别为156.80、182.00、209.35 亿元，归属母公司股东的净利润分别为6.48、8.11、9.69 亿元，对应EPS 分别为1.10、1.38、1.64 元/股，对应PE 分别为39、31、26 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：军品订单交付不及预期，军费增长不及预期。