恒生电子(600570):布局债券一级发行 看好公司长期发展

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:赵成/蒋领 日期:2019-10-23

事件描述:

    恒生电子于2019 年10 月22 日与IHS Markit 在杭州签署合作协议:双方将正式在杭州成立合资公司,携手开拓中国大陆债券发行市场电子簿记建档业务,深入拓展债券一级市场。

    Ipreo:以一级市场为王牌的金融服务商

    IHS Markit 旗下的Ipreo 主要业务是围绕着一级市场发行,专注于计算企业、资本市场估值的解决方案, 包括帮助跟踪股票和债务发行、市场情报、交易执行以及投资者沟通。在中国大陆以外的海外债券市场,Ipreo 所提供的平台是债券承销团所使用的主流电子平台之一。

    根据Ipreo 母公司IHS Markit 资料显示,Ipreo 在2006 年是由金融数据提供商Hemscott 和资本市场工作流(workflow)提供商i-Deal 合并而成,同时收购债券一级市场软件提供商Market Pipe。Ipreo 以债券一级市场起家,并贯穿始终。目前,Ipreo 服务着全球范围内3500家机构客户以及超过10 万的个人客户,公司客户粘性极强,有93%的客户是存量客户,且来自债券存量客户的收入占比达60%。

    布局债券一级发行,看好未来长期发展

    债券市场开放趋势加剧,以簿记建档为代表的新增需求将获得爆发。

    根据测算,即使在悲观假设下,其也会带来4.15 亿元的增量空间。

    引进Ipreo 簿记建档技术,将弥补公司在一级市场上技术和经验的不足;同时在其海外客户的基础上,布局国内债券市场,获得先发优势,并率先实现双方系统及平台的良好兼容,达到技术+渠道的正反馈。

    投资建议

    我们预计公司2019-2021 年净利分别达到9.20、12.30、15.94 亿元,EPS 分别为1.15、1.53、1.98 元,对应PE 分别为64.5、48.2、37.2倍,维持“增持”评级。

    风险提示:监管政策的不确定性;下游IT 预算收缩风险;合作不及预期。