中金研究晨会速递

类别:晨报 机构:中国中金财富证券有限公司 研究员:杨宗耀/管伟/刘志刚/张日清 日期:2019-10-23

中国宏观

    10月黄金周后,供给压力推动猪价快速上升,带动食品价格通胀明显加速。猪肉涨势在10.1黄金周期间短暂"盘整"后,节后再度加码。农业部的农产品批发价格数据显示,10月12-18日猪肉价格周环比上涨约10%,而年同比涨幅从前一周97%、及9月日均80%的涨幅跃升至123%。

    在3季度,猪价最“早”的领先指标(领先4-5个季度)能繁母猪存栏环比降幅仍在加深-单季年化下跌速度达60%以上,显示存栏同比降幅短期可能仍会扩大。据此分析,很难排除近期生猪供给同比跌幅进一步加深、猪肉供需缺口加大的可能。

    即使猪肉价格稳定在目前水平,10月CPI也可能上升至3.5%左右。往前推,今年年底至明年1月间,CPI存在破"4"的可能。

    鉴于能繁母猪存栏降幅仍在扩大(9月年同比-39%、季环比折年-61%),当前时点想准确判断此轮猪价上涨的"高点"可能仍为时过早。此外,本轮存栏的跌幅远超历史区间。

    从技术层面看,近期超常规供给扰动带来的高猪价仍可在某种程度成为逆周期调节的掣肘。鉴于此,未来2-3个季度,相比于货币政策,财政政策的放松的空间可能更大。