2019年9月钢铁行业数据点评:金九成色较足 盈利环比回升

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:姚洋/郦悦轩 日期:2019-10-23

事件: 2019 年9 月我国生铁产量6731 万吨,同比增长2.1%;1-9 月生铁产量61203 万吨,同比增长6.3%。9 月我国粗钢产量8277 万吨,同比增长2.2%;1-9月粗钢产量74782 万吨,同比增长8.4%。9 月我国钢材产量10437 万吨,同比增长6.9%;1-9 月钢材产量90931 万吨,同比增长10.6%。

    2019 年9 月我国生铁、粗钢、钢材日均产量224、276、348 万吨,由于9 月多地限产较严,高炉产能利用率环比下降,粗钢日均产量环比下滑。9 月全国高炉平均产能利用率82.82%,较8 月环比下降2.12 个百分点;9 月唐山高炉平均产能利用率73.95%,较8月环比下降1.77 个百分点。同时由于金九成色较足,需求释放良好,钢材整体库存的同比增幅从八月底的25%收窄至九月初的7%。需求支撑下钢材价格小幅回暖,加上成本端铁矿石价格的回调,钢铁行业长流程企业盈利能力环比有所回升。短流程端,由于长流程企业在盈利回暖下通过增加废钢来保证钢材的产量,使得废钢价格坚挺,从而使得短流程企业的盈利能力并未有明显改善,产能利用率未明显上升。

    基建投资回暖。2019 年1-9 月基建投资(不含电力)累计同比+4.50%,较2019 1-8 月累计同比上升0.3 个百分点。基建需求有所回暖。地产销售尚可,新开工保持韧性。20191-9 月房地产销售累计同比-0.10%,增速较1-8 月上升0.5 个百分点。9 月单月销售同比增长2.91%,单月同比增速有所回落。2019 1-9 月房地产新开面积累计同比+8.60%,增速较1-8 月下降0.3 个百分点。9 月单月新开面积同比增长6.66%,较8 月上升1.77 个百分点。制造业投资单月回暖。2019 年1-9 月制造业投资同比+2.50%,增速较2019 年1-8 月累计增速下降0.1 个百分点。9 月单月投资同比+1.91%,较8 月上升3.48 个百分点。

    预计四季度行业盈利环比三季度将有所回暖。需求整体稳健。我们预计四季度地产投资总体稳定,销售小幅下滑,加之融资渠道的持续收紧,我们认为地产新开工整体韧性下同比增速缓慢回落趋势不变。而基建将因地方债加速发行、以及加大逆周期调节力度等政策效力的发挥而有所回暖。需求总体稳健。电弧炉产量受抑制,环保限产持续。长流程钢厂对废钢资源的争夺导致废钢价格坚挺,短流程盈利在没有大幅好转的情况下产量增长有限。

    从限产政策看,《京津冀及周边地区2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》中并未直接提及具体限产比例,,但规定的PM 浓度同比下降以及重度及以上污染天数的同比减少要求严于去年,从唐山和武安公布的限产方案看,限产并未明显放松。铁矿供需偏宽松,利于钢铁盈利回暖。成本端,根据四大矿山年度目标估算,四季度的供应量较3季度增长5%,整体供需偏宽松。

    投资策略:继续重点推荐中信特钢,公司钢板产品随着品种、质量和规格的提升,产销量大幅提高,将成为公司未来主要的盈利提升点,同时今年公司着重抓降本,成效显著,使得公司持续保持高盈利水平。未来公司会坚持研发创新提高产品竞争力,同时降本增效,带动业绩增长。重申“买入评级”。