19冬春航季换季点评:供给趋紧 静待需求回暖

类别:行业 机构:西部证券股份有限公司 研究员:雒雅梅 日期:2019-10-23

事件:近期民航预先飞行计划管理系统公布了2019年冬春航季国内外航空公司国内、港澳台及国际正班计划时刻表。

    总量增长收紧,为近四个冬春航季最低水平。根据时刻表数据测算,2019冬春航季航班总量环比下降1.7%,同比增长5.8%,同比增速较18冬春航季增速放缓了1.5个百分点。其中,国内航班计划同比增长5.0%,为近4年以来的最低增速;国内航司国际及地区航班计划同比增长15.1%(内航国际+16.2%,内航地区+7.5%);外航国际及地区航班计划同比增长仅0.6%。

    三大航时刻增速环比回落,春秋增速创新高。集团口径下,国航/东航/南航时刻同比增长4.1%/6.8%/5.4%,较19夏秋航季增速放缓了5.1/0.6/1.8个百分点,其中国际及地区航班时刻增速均大于国内航班。春秋航空时刻同比增长20.9%,创4年新高,其中国内航班+11.2%,为上市航企中最高,国际及地区+45.1%。虽然吉祥航空时刻同比增速仅8.7%,自17冬春航季以来首次低于两位数,但国际及地区航班计划同比增速达到了46.2%。春秋和吉祥国际及地区航班时刻高增长,主要源自于高收益的日韩航线投放。

    首都机场分流,广、深机场放量。由于大兴机场启用、部分航班转场,北京首都机场计划时刻同比下降4.8%(国内-4.1%,国际及地区-7.0%)。上海两场中,虹桥机场时刻计划同比增长2.6%,而浦东机场时刻总量保持稳定(YoY-0.5%),其中国内+1.0%、国际及地区-1.9%(主要为夜间国际货机航班减班)。由于T2投产后准点率达标,广州白云机场高峰小时容量上调、时刻放量(YoY+6.8%,为近4年最高增速),受益于香港事件、大湾区政策红利等,其国际及地区时刻同增13.6%(其中内航国际航班+20.8%)。

    同样受益的还有深圳宝安机场,时刻总量同增5.7%,其中国际及地区航班+42.5%。21大主协调机场航班量计划同比增长2.2%,同比增速较18冬春航季增速放缓了0.7个百分点,继续收紧。

    投资建议:19冬春航季时刻总量收紧,对行业供给端约束明显。国庆结束,公商务出行回归正常,考虑到去年11月起行业旅客运输量增速仅为7.7%,基数较低,航空需求有望回暖。19Q4开始行业供需结构将边际改善,成本压力减缓,行业或迎来反弹窗口,我们维持板块“超配”评级,建议关注南方航空(600029.SH)和吉祥航空(603885.SH)。中长期我们继续推荐春秋航空(601021.SH)。

    风险提示:经济超预期大幅下滑,油价大幅上涨,汇率剧烈波动,政策风险,安全事故风险等。