房地产行业:销售亮眼韧性依旧 投资增速维持稳定

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:乐加栋/郭镇 日期:2019-10-23

核心观点:

    金九销售表现亮眼,西部地区维持高增长

    根据统计局数据,19 年9 月全国商品房销售金额同比增长9.4%,增速较8 月收窄0.7pct,销售面积同比增长2.9%,增速较8 月收窄1.7pct,其中西部地区销售面积同比上升9.3%。除重庆外,西部各省9 月单月均出现超越市场的增长,与此同时以价换量的情况较为明显。9 月全国房地产销售表现亮眼,在景气度边际下行情况下,房企加大推盘依旧能够被市场较好的吸收,市场依然具备一定韧性。

    土地成交量价降幅持续收窄

    根据统计局数据,19 年9 月土地购置面积同比由负转正上升10.4%,土地成交价款则同比下降0.7%,1-9 月房地产开发企业土地购置面积同比下降20.2%,成交价款同比下降18.2%,降幅持续收窄。从土地价格来看,9 月土地价格为5631 元/平,同比转负下降10.1%,1-9 月土地价格为5297元/平米,同比增长2.6%,降幅较1-8 月收窄2.2pct。

    开竣工增速差收窄,投资增速维持稳定

    根据统计局数据,19 年9 月商品房新开工面积同比增长6.7%,9 月竣工面积同比增长4.8%,开竣工增速差进一步收窄。投资方面,19 年9 月全国商品房开发投资同比增长10.5%,1-9 月累计投资同比增长10.5%,增速较前8月持平,其中施工投资同比增长6.7%,增速较1-8月扩大0.7pct,土地投资同比增长17.5%,增速较1-8 月回落1.4pct。

    到位资金增速小幅回升,其他资金提速明显

    根据统计局数据,19 年9 月房地产开发企业到位资金同比增长10.8%,增速较8 月扩大6.7pct,1-9 月累计同比增长7.1%,其中定金及预收款同比增长9.0%,个人按揭贷款同比增长13.6%,受销售韧性影响,其他资金提速明显。考虑到周期窄幅波动的特征,更应该关注高周转经营能力突出的房企,通过自身经营效率提升获得的增长更具持续性和稳定性。推荐标的方面:一线A 股龙头推荐:万科A、金地集团、招商蛇口,二线A 股龙头推荐:中南建设、华发股份、阳光城、荣盛发展、蓝光发展,H 股龙头推荐:融创中国、中国海外发展、万科企业、旭辉控股集团,H 股龙头关注:中国金茂、合景泰富集团等,子领域推荐:中国国贸、新湖中宝和光大嘉宝。

    风险提示

    不同口径下土地数据存在差异,资金面继续收紧对需求端以及房企经营的负面影响持续扩大;行业库存抬升快于预期。