蓝色光标(300058):Q3业绩持续快速增长 构建境外上市平台加速全球化步伐

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:倪爽/李婉云 日期:2019-10-22

事件:公司发 布2019 年三季报,2019 前三季度公司实现营业收入196.88 亿元,同比增长15.79%;实现归母净利润6.28 亿元,同比增长52.12%;实现扣非净利润3.66 亿,同比增长3.96%。公司第三季度实现营收79.4 亿,同比增长27.6%;实现归母净利润1.6 亿,同比增长63.64%;实现扣非净利润1.46 亿,同比增长69.73%。

    出海业务将保持快速增长,国内业务仍需等待需求回暖。受益于出海业务的快速增长,公司前三季度实现营收196.88 亿,同比增长15.79%,第三季度营收环比增长29%(较2018Q3 环比增速提升20pct)。 未来随着中国企业全球化的加速,公司出海业务将保持快速增长。我们预计公司出海业务全年实现营收180 亿,同比增长49%。但需注意,公司国内业务受制于宏观经济下行,汽车类客户投放预算持续缩减,我们预计国内业务全年营收微降至71.5 亿。

    构建境外上市平台加速全球化战略步伐。8 月24 日,公司发布公告,公司及全资子公司蓝标国际拟将蓝标国际旗下4 家控股子公司Vision 7 International Inc.,We Are Very Social Limited,FuseProject,LLC,Metta Communications Limited 的全部股权以及公司持有的控股公司Madhouse Inc.81.91%股权注入在纽交所上市的Legacy Acquisition Corporation 的特殊目的收购公司。通过本次交易,公司将获取①美国上市公司以10 美元/股定向增发的3000 万股股票,合计3 亿美元,约占美国上市公司44.4%的股权2;②根据Madhouse2019-2022 年的利润增长情况,最多获得不超过1.11 亿美元的对赌对价;③补偿给公司的本次交易全部成本约1000 万美元。

    三项期间费用率逐步下降,应收账款周转率持续提升。报告期内,公司销售费用/营业收入、管理费用/营业收入及财务费用/营业收入均较去年同期下降1.37pct、0.41pct 和0.37pct,除2017Q3 财务费用/营业收入微升0.53pct 之外,其余两项已经连续5 年稳步下降。此外,公司应收账款回款良好,应收账款周转率较2018Q3 提升0.16pct,较2019H1 提升1.06pct。

    盈利预测:假设公司各项业务持续稳步推进,预计19-21 年EPS分别为0.38 元、0.36 元、0.5 元,按2019 年10 月21 日收盘价计算对应PE 分别为16x/16x/12x,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济持续下行风险、行业竞争加剧风险、商誉减值风险等。