高能环境(603588):两大主业同步发展 未来业绩增长有保障

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:周然 日期:2019-10-21

1.事件

    公司发布2019 三季报,前三季度实现营业收入31.71 亿元,同比增长41.87%,实现归母净利润3.14 亿元,同比增长30.06%,扣非归母净利润3.03 亿元,同比增长26.40%。

    2.我们的分析与判断

    现金流大幅增长保障经营稳定性。2019 前三季度公司期间费用率为12.33%,同比减少3.28pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为1.53/7.99/2.82%,同比降低0.87/2.17/0.23pct。在前三季度加大研发投入,研发费用增加56%的基础上,公司通过良好的内部治理手段减少费用支出,保证盈利能力。2019 年前三季度,公司通过加大应收账款回收力度实现经营活动现金流净额3.53亿元,较去年同期大幅增长142.46%,公司经营稳定性有保障。

    固废政策落地推动产业链全面发展。今年以来,随着固废法修订、垃圾分类、化工园区退出机制等相关政策陆续出台,固废产业链前端的设备制造、中端的收集转运和工程建设、末端的废物处理都受到了空前关注。固废全产业链市场空间有望达到千亿元,行业市场有足够大的想象空间。

    两大主业同步发展,保障公司业绩增长。2019 年前三季度公司新增订单金额24.26 亿元,其中,环境修复领域新增订单7.41 亿元;固废处理领域中生活垃圾处理业务新增订单8.61 亿元,危废处理业务新增订单3.62 亿元,一般工业固废业务新增订单3.34 亿元;其他业务新增订单1.28 亿元。受益于部分地区生活垃圾分类政策的落地,公司今年该领域业务订单量有较大增长。而随着化工园区退出机制的建立,园区土壤修复领域也将释放大量需求。

    3.投资建议

    强制垃圾分类政策的落地,将为整个固废产业链带来变革。公司是土壤修复领域龙头,其在生活垃圾处理、危险废物处置等领域经过几年的拓展也有较快发展。雄厚的技术实力、充足的项目储备以及丰富的运营经验保障未来业绩增长。我们预计公司2019、2020、2021 年EPS 分别为0.64 元、0.85 元、1.05 元,对应当前股价的PE为15.7X、11.8X、9.6X。给予“推荐”评级。

    4.风险提示

    行业竞争加剧的风险,公司经营发生合规问题的风险,政策推进力度不及预期的风险