上市保险公司1-9月保费收入点评：寿险新单增速边际改善 财险非车险占比持续提升

本报告导读：

    2019 年10 月18 日晚，我国六家上市保险公司1-9 月保费收入已公布，9 月份寿险单月保费增速有所改善，财险保费增长平稳，非车险业务占比进一步提升。

    摘要：

    寿险单月增速边际改善，平安累计新单增速持续改善：六家公司寿险业务1-9 月累计原保费收入均实现正增长，中国太平（12.5%）>中国平安（9.8%） >新华保险（7.9%）>中国人寿（6.1%）>中国太保（5.7%）>中国人保（2.6%）; 9 月单月保费增速来看，中国太平（26.8%）>中国人保（18.4%）>中国平安（11.5%）>中国人寿（8.7%）>新华保险（7.1%）>中国太保（6.95%）。除国寿单月寿险增速降至8.7%之外，9 月份寿险行业单月保费整体有所提速，普遍环比改善。从平安寿险数据看，9 月单月新单增长-4.9%，年初至今的累计新单负增长率缩窄至-7.0%，代理人转型带来的保费新单保费负增长情况逐月改善显著，有望延续。

    财险保费1-9 月保费增速平稳，非车险业务占比持续提升：2019 年1-9月，除太保有所提升外，上市保险公司的财险保费增速小幅微降。1-9 月累计增速角度：人保财险（13.0%）>太保财险（12.6%）>太平财险（8.73%）>平安财险（8.68%）。从单月数据看，平安财险9 月单月保费增长7.3%，车险保费单月增速边际改善，但仍在2.6%低位，非车险业务和意外与健康险分别单月增长17.1%和35.4%。其他财险公司除太保增速较快，单月基本维持在7%-8%之间：太保财险（14.2%）>人保财险（7.7%）>平安财险（7.3%）>太平财险（6.4%）。预计非车险业务占比将持续提升。

    部分险企已经进入开门红预售阶段，明年1 季度有望超预期：2019 年寿险公司加大了对代理人队伍产能提升的投入，而检验这一年投入成效的时间预计会在2020 年开门红。部分险企已经进入了开门红预售阶段，考虑到较长的客户储备时间，有望带来明年一季度的保费增速超预期。

    投资建议：寿险行业：由于今年代理人增员压力提升，监管对于开门红产品定价利率有所限制，因此市场对于明年开门红保费增速预期不足。

    而我们认为2020 年开门红的利率环境要好于2019 年初，准备充分的保险公司开门红业绩有望超预期。财险行业：由于车险保费增速低迷，因此行业整体规模增速空间有限，但是在监管严控费用无序竞争的背景下，龙头财险公司的综合成本率有望改善，承保盈利有望好转。建议增持：中国平安/中国财险/中国太保/中国人寿/新华保险。

    风险提示：利率大幅下行；股市整体后续表现不达预期；新单增长不及预期。