上市公司重大资产重组管理办法修订点评:重组上市新规正式落地 券商有望持续受益

类别:行业 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郭其伟/陈煜/牛竞崑 日期:2019-10-21

一、事件概述

    10 月18 日证监会正式发布《关于修订<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》,新规简化重组上市认定、允许符合条件的资产在创业板重组上市、恢复重组上市配套融资,优化监管措施,并自发布之日起开始施行。

    二、分析与判断

    重组上市放宽预期兑现,完善“全链条”监管保障政策实施

    正式稿核心内容与6 月20 日征求意见稿保持一致,四个月时间内重组上市放宽预期兑现,改革力度值得重视。监管层强调了对“炒壳”和“忽悠式重组”的监管力度,提出完善“全链条”监管机制,并强调加强业绩承诺监管。前端有资产质量、主业协同以及产业政策等作为基本门槛,事中事后关注交易行为、业绩承诺等。在目前注册制稳步推行背景下,“三高”、“炒壳”等问题不必过于担忧。

    允许创业板重组上市,有望活跃重组上市交易

    新规允许创业板重组上市,条件是符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产,预计将会引导更多优质资产注入,活跃并购重组交易。2015 年完成的借壳上市交易数量有45 件,交易金额4600 亿元,而2016 年快速下降至27 件,交易额缩减至2000 亿元,同比下滑55%,2017 年7 件、2018 年3 件,交易额均为800 亿元。今年截止至10 月18 日,借壳上市交易完成6 件,交易额约400 亿元规模处于近年来的较低水平。

    券商投行将承担中介桥梁,财务顾问收入有望提振

    截止至10 月18 日,券商行业投行财务顾问的增发承销规模为4293 亿元,与2018年全年的4302 亿元基本持平,较2017 年5341 亿元仍有20%多的差距,新规落地后有望逐步推动配套融资规模增长。2019 年投行财务顾问增发承销规模领先的券商是中金、华泰、东方花旗、中信和中建投。上半年投行总承销收入领先的是中信、海通和中建投,头部券商投行的盈利优势较为明显,预计将明显受益于改革红利。

    三、投资建议

    预计随着资本市场深化改革举措持续落地,将活跃资本市场投融资交易,业务规模优势明显的头部券商有望集中受益,推荐综合实力领先、投行业务竞争力突出的中信证券、华泰证券、海通证券和招商证券。

    四、风险提示:新规落地实施效果不及预期。