高能环境(603588)19年三季报点评：土壤修复行业高景气可期 静待龙头起航

投资要点：

    事件：公司发布2019 年三季报，前三季度公司实现营业收入31.71 亿元，同比增长41.87%；实现归母净利润3.14 亿元，同比增长30.06%。

    土壤修复+垃圾焚烧持续发力，三季报业绩符合预期。公司前三季度营收和净利润快速增长主要是由于垃圾焚烧和土壤修复板块持续增长拉动。今年上半年，公司陆续在广州、武汉、包头、太原、常熟、山东等地新签7.41 亿土壤修复项目订单，尽管由于行业增速放缓、公司自身审慎发展等因素，今年前三季度新签订单低于预期，但公司去年新签的20.79 亿土壤修复订单将陆续在今明两年落地转化，加上各地理顺土法相关政策条例后，延后项目有望在四季度和明年加速释放，公司未来两年土壤修复板块的业绩确定性较强。充裕的在手订单，为未来业绩提供增长动能。

    退城入园、化企搬迁提速利好土壤修复行业订单释放，行业短暂低迷，旺盛需求不改。2017 年，国务院发布推进城镇人口密集区危化生产企业搬迁改造的指导意见，意见明确提出中小型企业和存在重大风险隐患的大型企业2018 年底前全部启动搬迁改造，2020 年底前完成。2018 年以来，内蒙古、浙江、江西、河南、河北、徐州等多地出台重污染企业搬迁规划，19-20 年全国的退城入园进程将提速。污染企业的搬迁将带来相应地块土壤修复需求的增长，尽管今年由于土法的正式实施，行业增速不及预期，项目有所延后，但不改土壤修复行业的旺盛需求。预期今明两年行业将维持30%以上的增速，高能环境作为18 年市占率13%的行业龙头，将受益行业订单增长。

    危废+城市环境两翼发力，固废领军企业起航。在工业环境领域，公司把握危废行业发展黄金期，加快收购危废牌照，16 年起陆续并购多家危废企业，17 年新设光大环保、高能清蓝，并购扬子化工和中色东方，18 年并购贵州宏达，公司危废牌照量已超过50 万吨。垃圾处理领域，泗洪、贺州项目已投运；和田、濮阳、岳阳、新沂、临邑等项目也将陆续建成贡献收入。公司工业+城市环境业务两翼发力，助力公司大固废战略推进。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021 年主营收入分别为48.46亿、64.15 亿和78.78 亿元，归母净利润分别为4.24 亿、5.53 亿和7.22亿元，对应EPS 分别为0.63 元、0.82 元和1.07 元，对应PE 分别为16倍、12 倍和9 倍，维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：订单推进不达预期；土壤修复政策落地不及预期。