家用轻工行业点评：9月竣工数据回暖再确认 持续建议关注地产链优势家居个股！

投资要点

    9 月地产数据整体景气度环比上行：（1）9 月房地产开发投资完成额额1.34 万亿元，同比增长10.5%，增速环比8 月持平；整体看，今年增速略快于去年，房地产投资活动恢复较好。（2）9 月商品住宅新开工施工面积15255 万平方米，同比增长8.16%，增速环比8 月提高3.7pct，趋势向好；（3）9 月商品住宅竣工面积3748 万平方米，同比增长1.13%，环比8 月提速2.28 pct，增速连续4 个月改善且年内首次转正；（4）9月商品住宅销售面积15240 万平方米，同比增长4.6%，7-9 月延续较好的增长趋势；（5）19 年1-9 月一线/二线/三线城市成交面积分别为2518/6304 /4203 万平方米，同比增速分别为+14.82% /+0.64% /+10.93%；10月1 日-18 日一线/二线/三线城市成交面积分别为119.55 /412.89 /243.81万平方米，同比增速分别为+10.03% /+22.09% /-3.73%，一线增长环比大幅提升、二线表现亮眼、三线环比有所回撤。（6）1-9 月前十大地产商合计销售面积26271 万平方米（+8.47%），其中9 月3566.4 万平方米（+13.17%），增速均大幅快于行业整体增长，马太效应显著。（7）精装房市场跌幅收窄：从精装房新开工楼盘数据来看，1-8 月开盘精装房套数合计164.7 万套（同比+10.4%），但6-8 月连续三月均呈负增长。

    下游家居销售回暖，持续推荐家居龙头：（1）下游家居销售环比回暖：

    在地产数据9 月整体景气度上行带动下，9 月限额以上家居零售额178亿元，同比增长6.3%，增速环比提高0.6pct；（2）看好地产数据环比改善持续催化家居消费，建议关注优势龙头；我们认为，短期Q4 家居企业订单有望整体回暖，长期优势品种重构终端竞争力将保障份额提升，持续重点推荐板块中具有渠道、管理积累的细分龙头！（3）三条推荐主线：积累多品类、多渠道先发优势的欧派家居、顾家家居；低估值优质标的敏华控股、索菲亚、志邦家居；纯正精装利好标的帝欧家居、江山欧派。（4）定制板块：下半年持续推荐综合龙头欧派家居（19 年对应PE 约26X），并建议关注具有一定制造和渠道先发优势的索菲亚（19年对应PE 约16X）、志邦家居（19 年对应PE 约13X）。软体板块：建议关注敏华控股（明年外销净利率、销售弹性大）、顾家家居（对应19年PE 约18X）。成品板块：曲美家居（对应19 年PE 约17X）推进“三新”转型，下半年开始公司部分区域销售已经出现明显改善，重点关注。建材家居：我们判断将拉动大宗渠道的家居建材销售18-20 年高成长，短期持续推荐具有生产制造成本优势的精装标的帝欧家居（对应19 年PE 约15X）、江山欧派（对应19 年PE 约15X）。

    风险提示：房地产调控超预期，渠道拓展不达预期