电力及公用事业:9月用电量增速反弹 有望推升火电发电量增速

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:濮阳/范杨春晓 日期:2019-10-21

事件:近期国家能源局公布了9 月电力运行情况,今年1~9 月全国全社会用电量同比增长4.4%。对此点评如下:

    9 月用电量同比增速从上月的3.6%反弹至4.4%;1~9 月用电量同比增速从上月的4.5%下降到4.4%。今年1~9 月全国全社会用电量同比增长4.4%。其中,一产、二产、三产和居民生活用电量同比分别增长4.7%、3.0%、8.7%和6.3%,三产和居民生活用电继续保持较快增长。分地区看,今年1~8 月全国28 个省(区、市)用电正增长,其中内蒙古、广西、海南、西藏4 个省(区)实现10%以上两位数增长。9 月份,全社会用电量同比增长4.4%,增速比上月回升0.8 个百分点。2019Q1、Q2、Q3 用电量同比增速平均值分别为5.5%、4.6%、3.6%,从数据看Q1、Q2、Q3 用电量增速逐季下降。19 年7、8、9 月份用电量当月同比增速2.7%、3.6%、4.4%,从数据看Q3 季度用电增速持续回升。

    9 月PMI 从49.5 回升至49.8,制造业景气度反弹。2019 年8 月份,规模以上工业增加值同比实际增长4.4%,比7 月份回落0.4 个百分点。从环比看,8 月份,规模以上工业增加值比上月增长0.32%。1~8 月份,规模以上工业增加值同比增长5.6%。今年9 月PMI 从上月的49.5 回升到49.8。

    从历史数据来看,PMI 生产经营活动预期领先PMI 1~2 个月,9 月数据从上月的53.3 回升到54.4。

    10 月1 日~17 日,6 大发电集团日均耗煤量同比增长18.7%,预计10 月发用电量增速维持反弹趋势。7 月~9 月,6 大发电集团日均耗煤量同比增速分别为-13.9%、-2.2%、5.2%,增速逐月反弹,和用电量增速反弹趋势类似。

    投资建议:火电发电量增速有望反弹,关注进口煤政策对煤价的影响。

    去年第四季度发用电量同比增速下降,基数较低;水电发电量同比增速从今年三季度开始下降,因此火电发电量增速有望从四季度开始回升。同时,如果Q4 进口煤政策收紧,煤价将得到进一步支撑。建议关注全国性火电龙头华电国际、国电电力等;区域性优质火电标的皖能电力、京能电力、建投能源、长源电力、浙能电力等。

    风险提示:煤价或超预期上升、上网电价或超预期下调等