银行行业信息点评:加强约束效力 引导负债成本改善――《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》点评

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/林加力/解巍巍 日期:2019-10-21

投资要点:监管对结构性存款进行约束将有利于银行负债成本改善。

    继续看好板块估值回升,维持行业“优于大市”评级,公司推荐南京银行、杭州银行、兴业银行。

    对已有规定的再强调。我们认为本次《通知》主要是解决现有监管规定执行不到位的问题。去年9 月发布的《商业银行理财业务监督管理办法》已经对结构性存款有明确的界定:结构性存款是指商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款;结构性存款应当纳入商业银行表内核算,按照存款管理,纳入存款准备金和存款保险保费的缴纳范围;商业银行发行结构性存款应当具备普通类衍生产品交易业务资格。此外,通知再次强调计算资本、拨备、杠杆率、流动性风险指标时应纳入结构性存款。结构性存款按照理财产品销售也是明确结构性存款具有一定投资风险。

    约束结构性存款,改善银行负债成本。在较低利率环境下银行依旧偏爱吸纳高息的结构性存款,我们认为主要是结构性存款比起同业负债在计算流动性指标时更加有利。但这也使得银行存款价格与市场利率偏离,形成答记者问中提到的“结构性存款收益与票据贴现利率出现倒挂,部分企业以票据贴现资金购买高收益率结构性存款,使结构性存款成为套利工具”。此外新发放贷款与LPR挂钩后,虽然LPR 下降,但我们认为银行贷款定价的过程中,贷款价格更主要还是取决于银行的存款成本。结构性存款的无序扩张使得银行负债成本刚性,减弱LPR 传导至贷款利率的效率。我们认为对结构性存款的约束,将使风险与利率更加匹配,从而推动这类负债的价格和规模下降,银行负债成本的压力减轻。

    今年以来结构性存款扩张已放缓。实际上今年以来结构性存款扩张已经呈放缓趋势。9 月末结构性存款10.85 万亿元,同比增速7.17%,明显低于年初1 月增速(37.67%);9 月末结构性存款占比6.20%,与2 月末高点相比下降0.54个百分点。但在9 月结构性存款小幅反弹,增速较8 月提升2.71 个百分点,占比较8 月提高0.17 个百分点。我们认为在这一时点监管及时出手规范,预计结构性存款占比将进一步重回下降趋势。

    投资建议。我们认为监管对结构性存款进行约束将有利于银行负债成本改善;同时9 月企业贷款及社融总量均向好,资产端平稳扩张。我们继续看好板块估值回升,维持行业“优于大市”评级,公司推荐南京银行、杭州银行、兴业银行。

    风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。