9月快递行业数据点评：顺丰控股、圆通速递单票收入环比提升且Q3份额扩大

投资要点：

    国家邮政局发布2019 年9 月快递行业数据。2019 年1-9 月，全国快递企业实现业务量439.1 亿件，同比增长26.4%；实现业务收入5271 亿元，同比增长24.1%；实现单票收入12 元，同比下滑1.8%。实现同城业务量78.3 亿件，同比下降1.7%，实现异地业务量350.7 亿件，同比增长35%，实现国际/港澳台业务量10 亿件，同比增长27.2%。2019 年9 月，全国快递行业实现业务量56亿件，同比增长25%；实现业务收入649.2 亿元，同比增长22.2%；2019 年9月行业单票收入为11.59 元，同比下滑2.2%；1-9 月行业CR8 为81.8，较1-8月上升0.1。

    4 家上市快递公司发布2019 年9 月经营数据。申通快递实现快递服务收入20.47亿元，同比增长30.33%；实现业务量7.25 亿件，同比增长50.64%；实现单票收入2.82 元，同比下滑13.5%。韵达股份实现快递业务收入27.72 亿元，同比增长158.58%；实现业务量8.87 亿件，同比增长40.57%；实现单票收入3.13元，同比增长84.12%。圆通速递实现快递业务收入22.16 亿元，同比增长16.7%；实现业务量8.11 亿件，同比增长42.19%；实现单票收入2.73 元，同比下滑17.93%。顺丰控股实现速运物流收入98.82 亿元，同比增长22.33%；实现速运物流业务量4.54 亿件，同比增长37.99%；实现单票收入21.77 元，同比下滑11.32%；实现供应链业务收入5.02 亿元，在去年同期低基数基础上巨幅增长543.59%，速运物流和供应链业务收入合计103.84 亿元，同比增长27.32%。

    2019Q3 圆通、顺丰市场份额相对2019Q2 进一步提升。2019Q3，申通快递、韵达股份、圆通速递、顺丰控股业务量市场份额达到12.61%、16.09%、14.54%、7.58%。圆通速递、顺丰控股相比2019Q2 的市场份额有提升，韵达股份相比2019Q2 市场份额略降（2019Q2 四家公司市场份额是申通11.10%、韵达16.34%、圆通13.74%、顺丰6.69%）。顺丰控股9 月业务量环比继续提升（5-8月业务量增速分别为：10.19%、15.79%、22.59%、32.78%），我们认为主要原因是5 月开始推出特惠专配产品，该产品带动经济产品业务量大幅回升。

    单票收入同比继续分化。2019 年9 月行业单票收入同比略下滑2.2%。顺丰控股9 月单票收入同比下降11.32%，我们认为与单件价格较低的经济件填仓产品——特惠专配的比例提升有较大关系。韵达股份2019 年开始改变统计口径，开始将派费计入收入，在假定派费收入不变的情况下，我们推算公司单票收入还原成可比口径同比下滑7 个百分点左右。从环比情况来看，申通快递、圆通速递、顺丰控股单票收入环比分别提升2.17、0.37 和0.55 个百分点，韵达股份单票收入环比下滑2.19 个百分点。我们认为多数快递公司单票收入环比开始止跌回升与旺季来临成本提升有关系。

    2019 年1-9 月快递行业CR8 与1-8 月基本持平。2019 年1-9 月行业CR8 为81.8，延续之前的判断，我们认为，CR8 缓慢提升表明头部快递公司高速增长，规模效应下单件成本降低，倒逼二三线快递公司加速退出，CR8 提升过程中出现短暂停滞、波动属于正常现象，不改其长期上升趋势。

    投资建议：我们建议关注经济件增速迅猛、时效件增速逐步修复的顺丰控股；业务量高速增长、业绩优异的韵达股份。

    风险提示：价格战愈演愈烈；电商增速放缓，快递行业业务量增速下滑；人力成本上升；加盟商网点运转效率降低。