圣邦股份(300661)：三季度业绩超预期

事件：公司发布前三季度业绩预告，预计2019年前三季度归母净利润1.1亿元-1.2 亿元，同比增长52%-72%，第三季度净利润0.5 亿元-0.6 亿元，同比增长80%-95%。

    贸易摩擦背景下，国产替代加速进行。贸易摩擦之前，国内华为等大客户的供应链体系中很少有国内厂商，每个零部件都是用国外最优秀的半导体厂商的产品，贸易摩擦之后，华为等国内厂商加大对于国内厂商产品的采购力度。公司前三季度业绩大幅增长主要就来自于国产替代。

    产品种类丰富，竞争优势明显。相对其他国内同业，公司特点是产品品类多应用范围广，新产品前瞻性开发，产品性能在多个指标实现行业最优，而国内国际同行同样的产品只是在少数几个指标上是优化的，并且公司的产品是和客户一起成长，客户会更加愿意认证公司的产品。产品每年新增50 多个项目，200个产品，平均单价稳定，3 年以上产品占比销售额50%，单一产品和客户品类都不会超过5%，某个行业或者客户的波动对公司业绩影响比较小，抗波动能力强，并且存货会当期计提跌价，更加关键是某些产品很多最终可以销售给客户，因为模拟IC 产品通用性很强。

    研发前瞻性，产品加速迭代。产品研发需要前瞻性判断，研发周期一般是2-3年，长的需要5 年，如果等竞争对手产品上市已经落后了，需要专业的团队在一线，公司的产品多数是通用的，当一个应用领域消亡之后还可以用在其他领域。

    依靠时间经验积累，形成行业高壁垒。根据行业规律，模拟电路产品很难有弯道超车的机会，客户需要一个个积累，工程师需要5-10 年时间的培养，如此才可以出产品，公司的业绩才会稳健的成长。2016 年800 多款，2018 年1200 多款，每年200 个新产品，产品增速20%-30%，平均单价稳定。

    盈利预测与评级。我们预计公司 2019-2021 年EPS 分别为1.58 元、2.08 元、2.62 元。考虑到公司为国产模拟芯片龙头，竞争格局良好，同时公司持续高研发投入提高自身竞争力开发高性能产品，积极推进国产替代，未来业绩有望取得较快增长，维持“增持”评级。

    风险提示：产品研发或不及预期；产品销量增速或不及预期。