光环新网(300383)：高增长符合预期 机柜扩张加速

报告要点

    事件描述

    2019 年10 月14 日，公司发布2019 年前三季度业绩预告。2019 年1-9月，公司实现归母净利润5.92-6.32 亿元，同比增长24.57%-32.99%。

    事件评论

    业绩高增长符合预期，机柜上架节奏有望加快：2019 年前三季度，公司归母净利润保持同比24%以上的高增长，其中，2019 年第三季度，公司归母净利润为2.00-2.40 亿元，同比增长9.14%-30.96%，环比增长1.52%-21.83%，预告中枢业绩同比和环比增速分别为20.05%和11.68%，增速符合预期；前三季公司IDC 机柜稳步上架，第三季度上架节奏好于上半年，预计全年维持向好趋势，IDC 业务有望继续高增长无双科技经营稳健，AWS 云计算业务继续保持增长且增速有望提升。

    短期云计算需求强劲，5G 流量或为IDC 业务中期高增长新驱动力：国内增量IDC 服务需求主要来自云服务商，考虑到云计算市场仍处成长期，国内市场增速更高，海外云服务商资本开支增速在2019 年二季度率先回暖，国内或紧随其后，短期IDC 业务需求驱动力强劲；中期来看，5G 加速推进，AR/VR、4K/8K 超清视频和云游戏等应用“百花齐放”，数据存储和计算需求强劲，流量有望继续爆发，成为IDC 服务业中期增长驱动力；长期来看，客户产业聚集效应及能耗指标限制决定了行业供需紧张态势在较长时期内难以逆转，机柜租金或继续具备支撑力，核心城市及周边IDC 资产稀缺性趋势不改；公司通过收购及增资昆山美鸿业部分股权建设云计算数据中心，拓展超过1.4 万个机柜，“第二个5 万机柜”计划持续落地，已完成近4 万，上述新增数据中心有望于2020 年下半年开始逐步建成，夯实公司2021 年的业绩高增长基础

    盈利预测及投资建议：公司三季度业绩延续高增长，符合预期，上架节奏或快于上半年；云计算和5G 为IDC 短期和中期驱动力，北京及上海周边机柜资源积极拓展背景下，公司IDC 业务高增长确定性强，云计算业务增速或提升；我们预计2019-2021 年，公司归母净利润分别为8.7211.95 和15.52 亿元，对应PE 34、25 和19 倍，EV/EBITDA 22、16和12 倍，考虑到公司业务较海外龙头更高的成长性，目前公司EV/EBITDA 或低估，未来估值或有较大提升空间，维持“买入”评级

    风险提示： 1. 昆山数据中心建设节奏不及预期；

    2. 无双科技或AWS 相关业务增速放缓。