申万菱信创新100ETF投资价值分析

　　申万菱信创新100ETF 是纯被动指数跟踪型产品，其业绩表现主要受标的指数中证科研创新100 指数的影响。中证科研创新100 指数（931159）由沪深两市中信息技术、通信、航空航天与国防、医药、汽车与汽车零部件等科技相关行业中研发营收比例高、行业代表性高的100 只股票组合。

    从长期来看，中证科研创新100 指数有着优秀的历史表现。自2014 年6 月30 日起截止至2019 年9 月30 日，创新100 累计取得了100.34%的收益，表现明显好于沪深300 和中证500 等主流宽基指数，相比同样代表科创风格的创业板指和创50 更是优势明显。创新100年化收益率高达13.86%，而年化波动率为32.15%，收益风险比高达0.43，基本和沪深300 持平，显著高于其他指数。总的来说，创新100 指数在取得了较高收益的同时维持了相对可控的风险。

    中证研发创新100 指数选取了中证行业分类下信息技术、通信、航空航天与国防、电气设备、机械制造、医药卫生、汽车与汽车零部件以及化学制品的股票定义为科技空间。在行业的选择上，突破了传统狭隘的科技股的范畴，不再以TMT(通讯、电子、计算机)作为科技空间的界定，而是用国家十大战略新兴产业拓宽了科技创新主题的覆盖。科技空间所包含的行业与国家战略新兴行业对应，科技性和创新性强，代表了我国高科技产业的重点发展方向。

    科技股的高估值本质上是由稀缺性驱动的，稀缺性的核心就是研发创新能力。在创新大于继承的科技产业，曾经的巨头被颠覆的概率较其他行业更高，企业想要保持领先地位，必须持续保持较高的研发支出。而创新100 指数在选取成分股的过程中额外注重公司对研发的投入情况，剔除过去两年平均研发总支出占营业收入比小于5%的股票。在指数最新的100 只成分股中，仅一家公司2018 年研发支出占比小于5%，接近一半的公司2018 年研发支出占比超过10%。由此可见，创新100 指数聚焦真正的创新型企业。

    龙头企业是科技产业的主导者。科技股的大部分盈利都来自于头部公司，龙头股在科技行业中具有更高的投资价值。在指数编制过程中，创新100 在对企业进行初步筛选后，专注于选择营业收入和毛利率较高、过去一年日均总市值较大的上市公司，综合这三个指标能够更好地定义龙头公司。因而，创新100 成分股多为诸如恒瑞医药、海康威视等科技行业龙头股。随着A 股龙头效应增强，我们认为创新100 关注的科创企业龙头股在未来也有机会获得理想的收益表现。

    科技成长股有望成为A 股“新核心资产”。19 世纪80 年代是美国产业结构的升级期，以计算机及电子为代表的高新技术产业逐渐崛起，信息技术、商业服务、医疗、娱乐等行业在居民总消费中合计占比大幅提高。科技创新的企业获得资本市场支持，愈发壮大。当前，美股市值前十大的公司中一半是互联网和信息技术企业。而我国经济目前很可能也处在一个类似的阶段，正在从投资驱动转向创新驱动的高质量增长阶段。相信随着研发投入强度的不断提升，股权融资的发展壮大，我国产业结构升级能够迎来实质性突破，相关行业在未来也极有可能像美国一样诞生一批优质企业。而创新100 指数关注的科技空间也大多是这些高新产业，投资于创新100ETF 将有助于投资者提前布局我国产业结构升级的大时代。

    风险提示。1）指数历史业绩不能代表未来表现；2）申万菱信创新100ETF 为股票ETF，适合风险承受能力中以上的投资者持有；3）本报告基于基金客观数据进行的客观分析点评，不构成任何投资建议。