电力设备与新能源行业动态点评：9月电动车产销依然低迷 欣旺达晋升装机前五

纯电乘用车下滑加快 9 月产销数据跌幅加大。根据中汽协，9 月新能源汽车产销量分别为8.9 万辆和8 万辆，同比下滑30%和34.2%，产销量下滑幅度加大，主要是去年9 月A00 级车销量基数较高所致。其中，纯电乘用车销量5.6 万辆，同比减少30%，是造成9 月新能源产销量降幅扩大的主要原因。6 月缓冲期结束后，限购城市新能源需求受到较大影响，根据乘联会，A 级纯电电动车同比下降1%，相比7~8 月25%左右的增速下滑明显；插混乘用车、纯电商用车以及插混商用车依然维持8 月低迷态势，同比增速分别约-41%、-50%和-100%。

    磷酸铁锂装机略恢复 三元装机依然低迷。根据GGII，9 月动力电池装机3.95GWh，同比下降31%，环比增长9%，略好于整车环节。受商用车装机下滑明显影响，磷酸铁锂电池装机0.95GWh，同比减少59%，环比增长22%，环比增长主要因为7 月公交车抢装透支8 月商用车装机需求，造成8 月基数较低；三元电池则装机2.63GWh，同比减少13%，环比减少4%，从6 月缓冲期结束后，三元电池装机持续低迷。

    宁德时代龙头效应继续显现 中航与欣旺达晋升前五。从各电池厂商装机情况来看，根据GGII，装机量前五名分别为宁德时代（2.21GWh）、比亚迪（0.47GWh）、中航锂电（0.26GWh），国轩高科（0.21GWh）和欣旺达（0.13GWh），其中宁德时代单月市场份额55.8%，前三季度市场份额50.64%，龙头厂商厂商继续扩大优势。值得注意的是，中航锂电和欣旺达本月进入前五名单，中航锂电主要受广汽Aion S 带动装机增长，欣旺达则主要配套帝豪、云度和东风柳汽。

    投资建议：前三季度新能源汽车销量87.2 万辆，同比增长20.8%，Q1~Q3单季度增速分别为93%、30%、-21%，随着补贴政策的下发以及缓冲期的结束，新能源汽车增速出现大幅下滑，但是2019Q3 新能源汽车出现同比负增长，在没有相关激励政策出台的情况下，预计2019Q4 新能源汽车产销仍将较为低迷，若将今年四季度增速按照与2019Q3 相同增速估算，预计四季度销量为42.6 万辆，全年销量为129.6 万辆，同比增长4%。短期内，在下游需求不景气以及行业拐点未明显出现时，中游龙头厂商依然可以维持较为可观的增速，因此继续对锂电池版块维持推荐评级，个股方面须精选龙头企业，如电池龙头宁德时代以及在特斯拉上海工厂带动下的电池材料龙头企业；中长期来看，我们依然看好欧洲节能减排加快车企电动化布局进程，推荐率先进入海外车企供应链的优秀电池企业亿纬锂能和欣旺达。

    风险提示：新能源汽车需求不及预期，产业链价格压力超预期，补贴政策变化超预期，原材料价格波动超预期等。